تجميد عمليات الاندماج والاستحواذ في وسائل الإعلام: تحدي مكافحة الاحتكار بين Paramount-WBD قد يعيق أكثر من صفقة واحدة

يبدو أن عمليات الاندماج والاستحواذ الإعلامية التي طال انتظارها قد بدأت أخيرًا في الأشهر الأخيرة.

ولكن تأخير باراماونت سكاي دانس 110 مليار دولار مقترح الاستحواذ على وارنر براذرز ديسكفري لدى المطلعين على الصناعة الآن إشارة إلى فتور عمليات الاندماج والاستحواذ.

في الشهر الماضي، وافقت شركة باراماونت على تعليق ارتباطها مع WBD حتى أواخر يونيو 2027، أي بعد تسعة أشهر تقريبًا من إغلاقها المخطط له، بينما يتوجه تحدي مكافحة الاحتكار الذي قدمته مجموعة من المدعين العامين بالولاية إلى المحاكمة. في الأيام الأخيرة، ذكرت صحيفة نيويورك تايمز أن باراماونت والمدعي العام لكاليفورنيا روب بونتا، الذي يقود الاتهام ضد التحالف، سيبدأان محادثات التسوية الأولية – والتي تم إلغاؤها بسرعة بعد ذلك، وفقًا للصحيفة.

وقد حصلت الصفقة بالفعل على موافقة الجهات التنظيمية العالمية، بما في ذلك قسم مكافحة الاحتكار بوزارة العدل الأمريكية.

يقول المسؤولون التنفيذيون في وسائل الإعلام والمتفرجون إن التهديد بزيادة التدقيق من قبل المنظمين الحكوميين، بالإضافة إلى عملية تستغرق أشهرًا قبل أن يهدأ الغبار، يمكن أن تضع أكثر من مجرد الاندماج الضخم لشركة باراماونت على الجليد.

قال جوناثان ميلر، الخبير المخضرم في صناعة الإعلام والذي يشغل حاليًا منصب الرئيس التنفيذي لشركة Integrated Media، التي تمتلك مجموعة من المشاريع الإعلامية والمبدعين: “يبدو أن المشهد قد تحول بشكل كبير في الأسابيع القليلة الماضية حول صفقات ومجموعات أكبر”.

وقال ميلر: “أعتقد أننا سنشهد هدوءا في الصفقات”.

إن ما بدا ذات يوم وكأنه بيئة تنظيمية ترحب بالاندماجات خلال فترة الولاية الثانية للرئيس دونالد ترامب أصبح الآن يعوقه التهديد المتمثل في احتمال تولي الولايات المسؤولية التنظيمية.

وقعت الشركات الأمريكية ما يزيد قليلاً عن 7500 صفقة حتى الآن هذا العام حتى 20 أغسطس، ارتفاعًا من 7015 خلال نفس الفترة من العام الماضي، وفقًا لمزود البيانات Dealogic. كما ارتفعت قيمة الصفقات الجماعية بشكل كبير أيضًا، مع وصول المزيد من الصفقات الضخمة إلى خط النهاية.

كانت شركات الإعلام حريصة منذ بعض الوقت على أن تكون جزءًا من الحدث في سعيها لخفض التكاليف وإضافة نطاق إلى أعمالها وسط نزيف مشتركي التلفزيون المدفوع.

إلى جانب استحواذ باراماونت على WBD – والذي جاء بعد أشهر من استكمال Skydance التابعة لديفيد إليسون استحواذها على باراماونت – شهدت الصناعة إعلانات عن مجموعات وعمليات فرعية وشراكات تمثل عشرات المليارات من الدولارات من القيمة السوقية لوسائل الإعلام.

شركة فوكس خطط لاكتساب سنة مقابل 22 مليار دولار. كومكاست، بعد فصل محفظتها من شبكات الكابلات إلى المنحدر، تخطط الآن لفصل NBCUniversal – والتي شكلت مؤخرًا شراكة بين خدمة البث المباشر Peacock وموقع YouTube. نيتفليكس كما جلس إلى طاولة المفاوضات بعد أن تعهد لفترة طويلة بالبناء بدلاً من الشراء.

تم التشكيك في مستقبل زواج Fox وRoku في مذكرة محللية حديثة، على الرغم من أن الصفقة تحتوي على مخاوف تتعلق بمكافحة الاحتكار أقل نسبيًا من Paramount-WBD. وقد حظيت الصفقة باستقبال فاتر من المستثمرين في يونيو، لكنها مع ذلك تعتبر محورًا استراتيجيًا لشركة Fox في التوزيع المباشر.

وأشار محللو برنشتاين إلى ما يمكن أن يكون “خطر توقيت تنظيمي، لا سيما في ضوء عملية PSKY-WBD الجارية”.

“بينما نحن لا نرى [the] تعتبر معاملة Roku بمثابة مخاوف تتعلق بالتركيز الأفقي أو الرأسي، والتطورات التنظيمية الحالية لـ [the] تشير عملية PSKY-WBD إلى أن توقيت المعاملة يمكن أن يكون غير متوقع حتى عندما تبدو الحجج الأساسية لمكافحة الاحتكار ضعيفة نسبيًا، وفقًا لمذكرة محللي برنشتاين.

من المتوقع أن يتم إغلاق صفقة Fox-Roku في النصف الأول من عام 2027.

هناك ديناميكية مماثلة تظهر مع أصحاب محطات البث المتعطشين للدمج، حسبما ذكرت شبكة CNBC سابقًا. مجموعة نيكستار الإعلامية تم الإعلان عن الاستحواذ على Tegna بقيمة 6.2 مليار دولار في أغسطس 2025 وتم إغلاقه رسميًا في مارس، لكن مجموعة من المدعين العامين بالولاية رفعوا دعوى قضائية لإلغاء الاتفاقية. ومن المقرر إجراء محاكمة في العام المقبل.

وفي الوقت نفسه، أدى فصل Comcast المخطط لـ NBCUniversal – المتوقع اكتماله في الصيف المقبل – إلى زيادة الآمال بسرعة في حدوث المزيد من عمليات الاندماج والاستحواذ عندما تم الإعلان عن هذه الخطوة في يونيو.

تتمتع كلتا الشركتين بوضع جيد ومرونة لإجراء الصفقات بمجرد تداولهما ككيانات مستقلة. ستشمل NBCUniversal استوديو الأفلام Universal، وأعمال البث المباشر Peacock، وشبكة البث NBC والأصول ذات الصلة، بينما ستضم Comcast الخدمات التي تحمل العلامة التجارية Xfinity بما في ذلك النطاق العريض والمحمول.

سبق أن ألقى المسؤولون التنفيذيون في كل من NBCUniversal وComcast الماء البارد على فكرة أن الانفصال كان لغرض عقد الصفقات، ولكن سيكون لدى كل شركة بلا شك المزيد من السبل لعمليات الاندماج والاستحواذ بمجرد اكتمال عملية العرض.

بينما تستعد NBCUniversal لمستقبلها كشركة مستقلة، دارت المناقشات الداخلية حول الشراكات والحزم وغيرها من الفرص المماثلة مع شركات الإعلام والتكنولوجيا، حسبما قال أشخاص مطلعون على الأمر. لم تكن عمليات الاندماج والاستحواذ موضوعًا للنقاش على المدى القريب، على الرغم من أن فرص حصص الأقلية يمكن أن تكون مطروحة على الطاولة، وفقًا لاثنين من الأشخاص، الذين تحدثوا بشرط عدم الكشف عن هويتهم لمناقشة الاستراتيجية الداخلية.

قال الرئيس التنفيذي القادم لشركة Comcast، مايكل أنجلاكيس – المعروف في الصناعة بأنه صانع صفقات – خلال مكالمة مع المستثمرين إنه يعتقد أن Comcast لديها النطاق اللازم للمنافسة، لكنه أيضًا لم يرفض عمليات الاندماج والاستحواذ المستقبلية. قال أحد الأشخاص إنه في حين أن الدمج الذي تم التكهن به كثيرًا مع شركة Charter Communications لا يبدو أنه موجود في الأوراق، إلا أن الفرص الأخرى في مجال النطاق العريض وصناعة التكنولوجيا قد تكون جذابة.

ومع ذلك، من المرجح أن يتجنب المسؤولون التنفيذيون في الشركتين اللتين سيتم فصلهما قريبًا مناقشات الاندماج والاستحواذ حتى يتم حل عملية Paramount-WBD، كما قال بعض الأشخاص المطلعين، مع الأخذ في الاعتبار هذه النتيجة كمؤشر على الصفقات التي قد تكون أو لا تكون قابلة للتنفيذ في بيئة أكثر تدقيقًا.

أصبحت قيادة Comcast وNBCUniversal أقل ميلاً للنظر في عقد صفقات على المدى القريب مع مثل هذا الضغط التنظيمي المحتمل، وفقًا لهؤلاء الأشخاص.

لسنوات عديدة، تم طرح NBCUniversal، مثل Warner Bros. Discovery، بشكل متكرر كهدف محتمل للاستحواذ. تمتلك الشركتان محافظ مماثلة تتكون من التلفزيون الخطي وإنتاج الأفلام والبث المباشر.

في حالة حظر زواج باراماونت مع WBD من قبل AGs الحكومية، يمكن أن تبدو NBCU أقل جاذبية لبعض الخاطبين المحتملين.

وقال ميلر من شركة Integrated Media إن المماطلة في عمليات الاندماج والاستحواذ في وسائل الإعلام يمكن أن تؤدي إلى زيادة طفيفة في الشراكات والحزم.

يمكن أن تكون صفقة Peacock من NBCUniversal مع YouTube لاستيعاب المحتوى من NBCU بشكل فعال في YouTube للمشتركين المميزين نموذجًا لأحد هذه الخيارات. يتصدر موقع YouTube منذ فترة طويلة قائمة مشاهدي البث المباشر لشركة Nielsen، وقد تصبح الصفقات التي ترى المزيد من محتوى الوسائط التقليدية مضمنًا في النظام الأساسي للتكنولوجيا أكثر شيوعًا.

جادل الكثيرون في الصناعة بأن إنشاء حزم بين خدمات البث المختلفة هو البديل الأكثر ملائمة للمستهلكين والأكثر ربحًا للنظام البيئي اللامركزي الحالي. تقدم Peacock وApple TV خططًا مجمعة، وتقدم Disney مجموعة من خدمات البث المتنوعة – Disney+ وESPN وHulu – وتقدم Fox One وESPN حزمة منفصلة.

أجرت NBCUniversal محادثات مع العديد من مشغلات الوسائط حول الحزم المحتملة وشراكات المحتوى المشابهة لصفقة YouTube المعلن عنها مؤخرًا، وفقًا لأحد الأشخاص المطلعين على الأمر.

وبدلاً من عمليات الاندماج والاستحواذ، من المرجح أيضًا أن تركز شركات الإعلام بشكل أكبر على الصفقات مع منشئي المحتوى وعلى الملكية الفكرية لتجميع منصاتها. تنجذب شركات الإعلام نحو إضافة هذا المحتوى – إلى جانب البرامج القصيرة – إلى منصاتها في محاولة لجذب المشاهدين الأصغر سنًا.

هناك شيء واحد مؤكد: لن يتم دمج Ellison’s Paramount مع WBD بالسهولة التي خطط لها.

أعرب كل من إليسون والرئيس التنفيذي لشركة WBD ديفيد زاسلاف مؤخرًا عن ثقتهما في الصفقة، لكن التأخير سيكون مكلفًا لشركة باراماونت. وبموجب شروط الاتفاق، ستدين شركة باراماونت لمساهمي WBD بما يسمى برسوم التأشيرة كلما تأخرت الصفقة، بدءًا من 30 سبتمبر. وقد تصل الرسوم إلى ما يقرب من 650 مليون دولار من القيمة النقدية لكل ربع سنة.

تقدمت شركة باراماونت الأسبوع الماضي بطلب لإجبار الولايات المرفوعة على دفع سندات بقيمة 1.88 مليار دولار تقول إنها ستغطي رسوم التوقيع بالإضافة إلى التكاليف الأخرى المرتبطة بالتأخير.

وبغض النظر عن ذلك، فإن اقتصاديات الصفقة تبدو مختلفة تمامًا إذا تم استكمالها في يونيو من العام المقبل مقارنة بسبتمبر من هذا العام. إن التهديد بعرقلة مماثلة لصفقات أخرى يمكن أن يتسلل إلى مناقشات الصفقة ويغير الشروط المالية.

وقال مايك برولكس، نائب الرئيس ومدير الأبحاث في شركة Forrester: “إن معركة تعريف السوق لها ثمنها. إن موعد المحاكمة في مارس 2027 يحول ما كان عبارة عن نقاش مجرد حول مكافحة الاحتكار إلى تكلفة تأخير محتملة بقيمة مليار دولار حتى قبل أن تحكم المحكمة”. “ربما لا تزال الصفقة مغلقة، لكن سيناريو الإغلاق النظيف قد انتهى الآن.

وقال برولكس: “لا يزال بإمكان باراماونت أن تجادل بأن الولايات تحدد السوق بشكل ضيق للغاية، لكن إثبات هذه النقطة أصبح أكثر تكلفة بكثير”.

الإفصاح: Versant Media Group هي الشركة الأم لـ CNBC.