أبقى مجلس الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي) المنقسم على نحو غير معتاد يوم الأربعاء سعر الفائدة الرئيسي ثابتا في الوقت الذي يواجه فيه صناع السياسات تأثير السياسة للتضخم المستمر وينتظرون انتقالا وشيكا لقيادة البنك المركزي.
في ما قد يكون الاجتماع الأخير للرئيس جيروم باول على رأسه، صوتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تحدد سعر الفائدة لصالح إبقاء سعر الفائدة القياسي على الأموال في نطاق يتراوح بين 3.5٪ -3.75٪. كانت الأسواق تسعر باحتمال 100% لعدم حدوث أي تغيير.
ومع ذلك، شهد الاجتماع تحولا دراماتيكيا وسط موجة كبيرة من المسؤولين الذين عارضوا الرسائل التي مفادها أنه قد يكون هناك المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة في المستقبل. وسط توقعات بإجراء تصويت روتيني لإبقاء سعر الفائدة القياسي على الأموال ثابتًا، تم تقسيم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بدلاً من ذلك إلى 8-4 خطوط، مع تعبير المسؤولين عن أسباب مختلفة لتصويتهم.
وكانت آخر مرة انشق فيها أربعة من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في أكتوبر 1992.
بشكل منفصل، خلال مؤتمر صحفي عقب قرار البنك المركزي، أشار باول إلى أنه سيبقى في مجلس المحافظين لفترة غير محددة. وقال إنه ينتظر حتى ينتهي التحقيق في تجديدات الاحتياطي الفيدرالي “بشكل جيد وحقيقي بشفافية ونهائية”.
وكتب برنت شوت، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Northwestern Mutual، في رسالة بالبريد الإلكتروني: “في فترة تميزت عمومًا ببناء الإجماع وقليل من المعارضة، أنهى الرئيس باول فترة ولايته بأربعة معارضين”. “هذا لا يسلط الضوء فقط على احتمال حدوث المزيد من الشيء نفسه في الأشهر المقبلة عندما يتولى رئيس جديد يركز على تغيير بنك الاحتياطي الفيدرالي، ولكن أيضًا حقيقة أن التوقعات الاقتصادية على المدى القريب لا تزال غير مؤكدة إلى حد كبير نظرًا لإشارات سوق العمل والنمو الاقتصادي المتضاربة على خلفية التضخم الذي ظل عالقًا عند 3٪ زائد منذ نهاية عام 2023.”
بنك الاحتياطي الفيدرالي المنقسم
اعترض المحافظ ستيفن ميران، كما فعل منذ انضمامه إلى البنك المركزي في سبتمبر 2025، لصالح التخفيض بمقدار ربع نقطة مئوية.
وجاءت الأصوات الثلاثة الأخرى بـ “لا” من الرؤساء الإقليميين بيث هاماك من كليفلاند، ونيل كاشكاري من مينيابوليس، ولوري لوجان من دالاس. وقالوا إنهم يتفقون مع التعليق لكنهم “لا يؤيدون إدراج تحيز التخفيف في البيان في هذا الوقت”.
وكانت هذه الجملة محل خلاف الثلاثي: “عند النظر في مدى وتوقيت التعديلات الإضافية للنطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، ستقوم اللجنة بتقييم البيانات الواردة بعناية، والتوقعات المتطورة، وتوازن المخاطر”.
تشير الصياغة إلى احتمالية أن تكون الحركة التالية أقل، وهو ما يعني ضمنيًا استخدام كلمة “إضافية”، مما يعكس أن أحدث إجراءات أسعار الفائدة كانت هي التخفيض. وقد حذر هاماك وكاشكاري ولوجان، إلى جانب العديد من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الآخرين، من مخاطر التضخم المستمر. وتبشر الأسعار المرتفعة بارتفاع أسعار الفائدة بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي كان متحيزاً للتيسير النقدي منذ الجزء الأخير من عام 2025.
“التضخم مرتفع”
وفي بيان بعد الاجتماع، أشارت اللجنة إلى أن “التضخم مرتفع، وهو ما يعكس جزئيا الزيادة الأخيرة في أسعار الطاقة العالمية”.
كانت الأسواق تتوقع هذا الثبات على نطاق واسع، وفي الواقع لا تتوقع أي تغييرات في بقية هذا العام وحتى عام 2027. وأشار مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع مارس إلى أنهم يتوقعون خفضًا واحدًا هذا العام ثم آخر في عام 2027، مما يخفض سعر الفائدة على الأموال إلى مستواه “المحايد” المتوقع بحوالي 3.1٪.
انخفضت الأسهم يوم الأربعاء، حيث ارتفعت أسعار النفط وانتظر المستثمرون أرباحًا رفيعة المستوى من أربعة من “العظماء السبعة”.
كان قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بمثابة الاجتماع الثالث على التوالي حيث اختارت اللجنة البقاء على حاله – بعد ثلاثة تخفيضات متتالية في العام الماضي.
طوال معظم السنوات الثماني التي قضاها كرئيس، تمكن باول من الحفاظ على إجماع قوي بين اللجنة حتى في الوقت الذي ناضل فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي لاحتواء التضخم ومقاومة الضغوط السياسية العدوانية من البيت الأبيض.
ومع ذلك، يواجه صناع السياسات مناخًا اقتصاديًا حيث ظل التضخم أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪، حيث تعمل التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس دونالد ترامب وارتفاع أسعار الطاقة على تعقيد السياسة. وفي العادة، كان مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي ينظرون إلى صدمات الأسعار المؤقتة الناجمة عن كلا العاملين، ولكن مدة الزيادات أثارت المخاوف بشأن التأثير الأطول أمدا على المستهلك.
وعلى الجانب الآخر مما يسمى بالتفويض المزدوج لبنك الاحتياطي الفيدرالي، تضاءلت المخاوف بشأن سوق العمل الذي يتسم بانخفاض معدلات التوظيف والحرائق.
ارتفعت الوظائف غير الزراعية في مارس بنسبة أفضل من المتوقع بلغت 178 ألف وظيفة، في حين انخفض معدل البطالة إلى 4.3٪. في شهر أبريل، أعلنت شركة معالجة كشوف المرتبات ADP عن متوسط نمو أسبوعي في الرواتب الخاصة يبلغ حوالي 40.000، مما يشير أيضًا إلى أن صورة الوظائف صحية وإن كانت أقل من قوية.
وفي وقت سابق من اليوم، تقدمت اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ، في تصويت حزبي، بترشيح ترامب لكيفن وارش كرئيس قادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يحذو مجلس الشيوخ حذوه، مما سيؤدي إلى أول تغيير في قيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ تولي باول منصبه في عام 2018.
وخلال المؤتمر الصحفي الذي عقده باول هنأ ورش على التقدم في تعيينه.
خيار باول
عادة، سيغادر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي بمجرد تعيين خليفة له، لكن باول أشار إلى نيته البقاء في منصبه حتى الانتهاء من التحقيق في التجديدات. وتنتهي ولايته في يناير 2028.
وقال باول تعليقا على قراره “لقد شجعتني التطورات الأخيرة وأراقب الخطوات المتبقية في هذه العملية بعناية”.
سلمت المدعية العامة الأمريكية جانين بيرو مؤخرًا تحقيقًا أجرته وزارة العدل بشأن التجديدات في مقر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى المفتش العام للبنك المركزي.
إذا لم يتم حل المسألة وإبقاء باول فيها، فستكون المرة الأولى التي لا يغادر فيها رئيس مجلس المحافظين منذ مارينر إكليس في عام 1948.
واجه باول وإكليس تحديات مماثلة في شكل ضغط البيت الأبيض على السياسة النقدية. وفي حالة إكليس، دفع الرئيس هاري ترومان بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبقاء أسعار الفائدة منخفضة للمساعدة في خفض تكاليف الاقتراض الحكومي. وضغط ترامب على بنك الاحتياطي الفيدرالي لمساعدة أسواق الإسكان والعمل، وللمساعدة في تقليل العبء التمويلي للدين الوطني للبلاد الذي يبلغ حوالي 39 تريليون دولار.
وفي عصر إيكليس، أدى الصدام إلى اتفاق الخزانة والاحتياطي الفيدرالي في عام 1951، والذي ساعد في إضفاء الطابع الرسمي على استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال خلق حاجز واضح بين المؤسستين.
وتحدث وارش عن إعادة فتح الاتفاق وتحديثه ليناسب العصر الحالي حيث يبلغ إجمالي أصول البنك المركزي من الدخل الثابت نحو 6.7 تريليون دولار. وقد دعا الرئيس المنتخب إلى تعزيز العلاقة من خلال تنسيق أفضل بشأن إصدار الديون مع تعزيز هدف وارش المتمثل في تقليل بصمة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سوق السندات.
لقد تحدث باول بقوة عن استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومن خلال بقائه كمحافظ، يمكنه الاستمرار في التأثير على مجلس الإدارة كعضو. كما أنه يرفض السماح لترامب بتعيين عضو آخر في مجلس الإدارة. وباحتساب وارش، سيكون لدى الرئيس ثلاثة أعضاء معينين في مجلس الإدارة المكون من سبعة أعضاء، بما في ذلك المحافظين كريستوفر والر وميشيل بومان منذ ولايته الأولى.
وقال جوش جامنر، كبير محللي استراتيجيات الاستثمار في شركة ClearBridge Investments: “هذا يعني أن إضافة كيفن وارش إلى اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لن يرجح كفة الميزان بين الحمائم والصقور، حيث سيأخذ وارش مقعد ستيفن ميران نظرًا لأن مقعد باول لن يكون مفتوحًا في الوقت الحالي”.
– ساهمت كريستينا شيدر بيرك من CNBC في إعداد هذا التقرير.
