قد تحظى براعة بنك جولدمان ساكس في عقد الصفقات بكل المجد، لكن المحرك الأكبر للنمو في الربع الأخير جاء من العمل اليومي لتداول الأسهم. من المؤكد أن بنك جولدمان ساكس وبنوك وول ستريت الكبرى الأخرى تمكنوا من الاستفادة من جميع تقلبات السوق مؤخرًا. بل إن العديد منهم يسيرون على الطريق الصحيح لتحقيق أفضل عام لهم على الإطلاق عندما يتعلق الأمر بإيرادات التداول. لكن بنك جولدمان، على وجه الخصوص، وضع نفسه في وضع يسمح له بمواكبة هذه اللحظة من خلال سنوات من الاستثمار والتحول الاستراتيجي داخل مجموعته المصرفية العالمية والأسواق، والتي تشمل الخدمات المصرفية الاستثمارية والأسهم والدخل الثابت والعملة والسلع (FICC). بذلت الشركة جهودًا متضافرة لجذب العملاء الكبار الذين يأتون من خلال الخدمات المصرفية الاستثمارية أو إدارة الثروات لاستخدام خدمات الأسهم الخاصة بها والعكس صحيح. انظر فقط إلى كيفية سحق البنك لتقرير أرباح الربع الأخير. تجاوزت الإيرادات من أعمال الأسهم في بنك جولدمان التقديرات بسهولة، حيث ارتفعت بنسبة 72٪ إلى مستوى قياسي قدره 7.42 مليار دولار في الربع الثاني. ارتفعت إيرادات الخدمات المصرفية الاستثمارية بنسبة 55٪ لتصل إلى 3.4 مليار دولار أفضل بكثير من المتوقع، والتي تضمنت رسوم الاكتتاب العام الأولي لشركة SpaceX وبيع السندات بقيمة 25 مليار دولار خلال هذا الربع. ويشمل أيضًا الأموال المكتسبة من زيادة أسهم شركة Alphabet الرائدة المشاركة بقيمة 85 مليار دولار، والتي تم الإعلان عنها في يونيو. كما تفوقت إيرادات FICC أيضًا، حيث ارتفعت بنسبة 32٪ لتصل إلى 4.6 مليار دولار. يعد قسم الخدمات المصرفية والأسواق العالمية أكبر قسم في بنك جولدمان، حيث حقق إيرادات بقيمة 15.5 مليار دولار في الربع الأخير، أو أكثر من 75٪ من إجمالي إيرادات البنك. حقق قطاعا التقارير الآخران – إدارة الأصول والثروات وحلول المنصات – إيرادات بقيمة 4.6 مليار دولار و221 مليون دولار على التوالي. في حديثي مع كيفن كيلي من بنك جولدمان، الرئيس المشارك العالمي لتغطية العملاء للخدمات المصرفية العالمية والأسواق والرئيس المشارك العالمي للأسهم، سألته ما الذي يحرك الأسهم، وإلى أين تتجه الأسواق بعد ذلك، وما الذي يجعل الأعمال تتحرك. تم تحرير المقابلة، التي أجريت في 22 يوليو، من أجل الوضوح والطول. لنبدأ من أعلى مستوى ونشرح بالضبط ماهية أعمال الأسهم في بنك جولدمان. قد يكون فهم الأمر أصعب قليلاً من فهم ما يفعله المصرفي الاستثماري على سبيل المثال. كيف تشرح ذلك لشخص ما في حفل كوكتيل لا يعرف الكثير عن وول ستريت؟ كيلي: سنبدأ مع المصرفي الاستثماري الذي يعرفه معظم الناس ثم ماذا نفعل. ومن الواضح أن العملاء النهائيين للخدمات المصرفية الاستثمارية هم الشركات. هؤلاء هم “تفاح العالم”، و”برودكومز”، وما إلى ذلك.. هؤلاء هم عملاؤهم الرئيسيون الحقيقيون. لديك أشخاص في مجال الخدمات المصرفية الاستثمارية يقومون بعمليات الاندماج والاستحواذ وأنشطة أسواق رأس المال؛ ثم لديك المصرفيين تغطية القطاع فقط. لذلك تختار مجال عملك، ويقوم الأشخاص بتغطية هذا القطاع والشركات الموجودة في هذا القطاع، ويساعدونهم في جميع أنواع معاملات الشركات على الجانب الخاص. عندما تأتي إلى الجانب العام، وسأتحدث عن الأسهم، فإننا نساعد العملاء من المؤسسات والثروات على إجراء المعاملات. لذا، فكر في المبيعات النقدية وتداول الأسهم لعملائنا. نحن نقدم لهم المحتوى والأفكار والهياكل المختلفة، ونساعدهم في التعامل مع المخاطر سواء على شكل أسهم أو نقد أو أسهم. هذا بالإضافة إلى المشتقات، أليس كذلك؟ الخيارات، والخيارات، والمكالمات، وغيرها من الهياكل. لدينا أعمال مشتقات تخدم هذا النوع من قاعدة العملاء الواسعة من العملاء الذين يقومون بالتداول والمبيعات والتداول، وهذا هو نوع عملك الأساسي الثاني. وعندما تفكر في ذلك، فهذا أمر تحت الوساطة إذا فكرت في تقاريرنا ربع السنوية ومكالمات أرباحنا. ثم لدينا أعمال تمويل الأسهم التي تتضمن بالفعل العديد من الشركات. هذا هو عمل الوساطة الرئيسية الكلاسيكية. لذا فكر في تمويل صناديق التحوط، ومديري الأصول، والمعاشات التقاعدية. نحن نقدم التمويل وأيضا قدرات البيع على المكشوف. هذا هو عملنا الآجل. لذا فكر في العملاء الذين يتداولون العقود الآجلة على مستوى العالم، ثم لدينا أعمال مقاصة، والتي تركز حقًا على مقاصة الوسيط والتاجر. نفس التمويل حقًا، ولكن لشرائح مختلفة من العملاء. آخر عمل لدينا هو أعمال الحضانة لمستشار الاستثمار المسجل لدينا (RAA)، والمعروفة باسم Goldman Sachs Custody Solutions. وهذا مرة أخرى يوفر خدمات الحراسة والتمويل لـ RAA. إن أعمال تمويل الأسهم تقوم بنفس الشيء في جوهرها، فقط لقطاعات العملاء المختلفة. إننا نشهد الكثير من عدم اليقين بشأن الحرب الإيرانية والتضخم العنيد على ما يبدو. ما الذي يخبرك به نشاط العميل عن حالة السوق؟ كيلي: إذا نظرت إلى الأشهر القليلة الأولى من العام، فستجد أن سوق الأسهم تصرف بشكل عام حيث يوجد فائزون في الذكاء الاصطناعي وخاسرون في الذكاء الاصطناعي، ولم يكن هناك شيء بينهما. أعتقد أنك رأيت ذلك مع البرنامج. كان الأمر عشوائيًا أن العالم كان عبارة عن برنامج قصير، أو أنه كان على وشك الانهيار، وكان الذكاء الاصطناعي على وشك تفكيك هذا العمل. وكان الفائزون هم الفائزون. أعتقد أن ما رأيته خلال الأسابيع الستة إلى الثمانية الماضية، على غرار ما رأيناه في أعمال المشتقات المالية لدينا، هو التشتت، مما يعني أن النتائج مختلفة تمامًا بالنسبة لشركة في مجال البرمجيات. انها ليست مثل ارتباط واحد في البرمجيات. إنها علاقة أقل. يمكن أن يكون هناك فائز ويمكن أن يكون هناك خاسر. لذا، أعتقد أنه عندما يتراجع العملاء، فإنهم يقولون “لقد كان العام جيدًا جدًا”. أعتقد أننا رأينا على مدى الأسابيع الستة الماضية أشخاصًا يديرون مخاطرهم لأن العوائد كانت جيدة جدًا هذا العام ويخفضون بعض تعرضاتهم في موضوع الذكاء الاصطناعي هذا. لقد رأيناهم ينوعون قليلاً في مساحات أخرى ولكنهم ما زالوا يزيدون من أهمية هذا الموضوع. أعتقد أن وجهة نظر دورة النفقات الرأسمالية سوف تستمر. السؤال الكبير هو في الحقيقة، “حسنًا، بأي تقييم؟” نحن نعلم أن قوة الأرباح موجودة، ولكن ما هو المضاعف الذي ستضعه على أولئك خارج عام 2027 وفي 2028، 2029، 2030؟ وهذا نقاش في السوق. هذا واحد. ثانيًا، أود أن أقول إن هناك قلقًا بشأن الازدحام في هذا الموضوع. إن تعريفي للازدحام هو مجرد عدد الأشخاص الذين يعملون في نفس التجارة. إنه أقل حجمًا للموقف. من الواضح أن هناك الجمهور المؤسسي الذي لديه هذه الأسماء منذ فترة طويلة. ولكن هناك أيضًا صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية. هناك تجارة التجزئة، والتي يمكن أن تصل إلى 20% من الحجم في أي يوم. هذا هو نوع المستثمر، ولهذا السبب نقوم بتغطيته أيضًا. ما يثير قلق السوق هو أنهم يؤمنون بقوة الأرباح، ويؤمنون بقصة من ثلاث إلى خمس سنوات، ولكن السؤال هو: “هل السوق مزدحمة الآن؟” أعتقد أن هذا بعض ما رأيناه من إزالة الرقائق من على الطاولة خلال الأسابيع الستة الماضية. لوضع بعض الأرقام حول ذلك، عندما بدأنا هذا العام، كان 10٪ من صافي محفظتنا، أي التعرض الطويل مطروحًا منه التعرض القصير، عبارة عن معدات شبه وشبه ذات رأس مال. لقد وصلت إلى معدات عالية وشبه وشبه ذات رأس مال بنسبة 24٪ صافية من الكتاب. وكان ما يقرب من ربع المحفظة في هذا الموضوع. لقد وصل الآن إلى حوالي 18٪. لا يزال مرتفعا، ولكن انخفض قليلا. أعتقد أن جزءًا من ذلك هو أن الناس يرون أداء أسهمهم ويتحلون بالحكمة الفائقة ويخفضون التعرضات. وأعتقد أن الشيء التالي هو السؤال حول tokenmaxxing وكيف نفكر في التحسين عندما تتبنى المؤسسات ذلك؟ كيف يفعل الناس ذلك بكفاءة أكبر؟ لا أعتقد أن هناك أي جدل حول قوة الذكاء الاصطناعي والتأثيرات التي ستحدثها على مستوى المؤسسة. لقد رأينا جولدمان يعلن عن ربع مذهل في وقت سابق من هذا الشهر. لقد رأينا إيرادات الأسهم تتجاوز التوقعات وتقفز بنسبة 72٪. بخلاف الخلفية المواتية لتقلبات السوق، هل يمكنك التحدث أكثر قليلاً عن أي رياح مواتية أخرى أدت إلى هذا النمو؟ كيلي: لديك بعض الأشياء الأخرى التي تحدث. 1.) نمو سوق الأسهم قوي بشكل لا يصدق عبر مراجعات الأرباح الأمريكية، ونمو الأرباح قوي بشكل لا يصدق. 2.) أنت تنظر إلى المستهلك. لا يزال هذا مرنًا تمامًا، أليس كذلك؟ لذا، فإن نشاط الشركات مزدحم، سواء كان ذلك عمليات الاندماج والاستحواذ، أو إدارة المحتوى المؤسسي، أو الاكتتابات العامة الأولية، وما إلى ذلك. وأخيرًا، إنها دورة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي. عندما نفكر في كل هذه الأشياء، لم تكن هناك فترات زمنية كثيرة مثلها من حيث حجم ما تضيفه هذه النفقات الرأسمالية إلى الناتج المحلي الإجمالي. ولكن الأمر الأكثر إثارة للاهتمام أيضًا هو أن ننظر إلى مدى اتساعها. في كثير من الأحيان عندما يفكر الناس في الاقتصاد الكلي، فإنهم يفكرون في الأمر من منظور “أوه، إنها شركات نصف نهائية وشركات الذاكرة”، ولكنها في الواقع تشمل الكثير من الصناعات. لذلك، عندما أفكر فيما يؤدي إليه هذا، فمن الواضح أنه كانت هناك عمليات اكتتاب عام أولي كبيرة، ولكن دورة النفقات الرأسمالية هذه تتدفق حقًا إلى كل ما نقوم به. سأعطيك مثالا لكل عمل. لنبدأ بالمشتقات. تقلب الاسم الواحد هو في أعلى مستوياته على الإطلاق. تقلب المؤشر هو مقياس واحد مقابل تقلب الاسم الواحد. هذا هو الانتشار الأوسع، مما يعني أن تقلبات المؤشر منخفضة والأسماء الفردية مرتفعة. إنه أعظم حتى من يوم التحرير وفي تلك الفترة تقريبًا. (ملاحظة المحرر: أعلن الرئيس دونالد ترامب عن تعريفات واسعة النطاق في 2 أبريل 2024، المعروفة باسم “يوم التحرير”، وأسفرت عن تقلبات ضخمة في السوق في الأسابيع التي تلت ذلك.) ماذا يعني هذا إذن؟ وهذا يعني أن العملاء يقومون بتحوط التعرضات بشكل أكبر بكثير لأن الأمور أكثر تقلبا وأكثر غموضا. أعتقد أن الذكاء الاصطناعي يخلق وتيرة التغيير هذه في التطور، حيث يتنقل الأشخاص بين المحافظ بسرعة. ثم أخيرًا هناك ارتفاع السوق. يأتي العملاء ويقولون: “أريد التحوط لنفسي. أريد أن أكون أكثر نشاطًا. أريد نقل المخاطر.” وأعتقد أن ذلك يأتي بعد ذلك إلى مبيعات الأسهم النقدية وتداولها حيث يقوم العملاء بنقل مراكزهم. ونظراً لهذا التقلب، ربما يحققون الأهداف السعرية بشكل أسرع مما كان عليه من قبل. لقد رأينا للتو أن احتياجات عملائنا تعتمد علينا بشكل أكبر، نظرًا لقيمة السوق، وارتفاع قيمة أسهمه، فضلاً عن التقلبات في السوق. وأخيرا، الريح الخلفية. لقد كان بالفعل استثمارًا متعدد السنوات في امتيازنا الآسيوي. بالنسبة لأعمال الأسهم، كان هذا هو المكان الذي يتفوق فيه منافسونا. كان علينا القيام باستثمارات 1.) في موظفينا، 2.) في التكنولوجيا لدينا، وتمويل التنفيذ المتبادل. عندما أفكر في النمو في هذا السوق، فمن الواضح أنه موطن للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وتدفع العديد من الشركات في كوريا وتايوان واليابان تلك النفقات الرأسمالية في مجال الذكاء الاصطناعي. لكن مشاركة التجزئة في آسيا زادت بشكل ملحوظ أيضًا. لقد رأيت ذلك مع نمو صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية وأشياء من هذا القبيل. وقد أدى ذلك إلى أن يكون السوق أكثر نشاطًا معنا أيضًا. إنه مزيج من استثمارنا بالإضافة إلى فرصة السوق. أعلم أنه من الصعب التعليق على النظرة المستقبلية لأعمال الأسهم، فقط بالنظر إلى طبيعتها. ولكن هل يمكنك تحديد بعض الرياح المعاكسة المحتملة للمضي قدمًا، وعلى وجه التحديد ما الذي تمتلكه الشركة لتعويض أي تراجع في نشاط العميل؟ كيلي: هذا وقت مثير للاهتمام. ليس لديك عمومًا، عندما تكون التقلبات عالية، يكون نشاط العميل مرتفعًا إلى هذا الحد. يستهدف معظم عملائنا المجلد في محافظهم الاستثمارية. هناك رقم معين يريدون الالتزام به، ولكن بشكل عام عندما ترتفع التقلبات، ترى تراجعًا في السوق. أنت لم ترى ذلك. لقد رأيت بالفعل ارتفاع التقلبات وارتفاع السوق. لذلك عندما أفكر في جميع أعمالنا، هناك عدة طرق للقيام بذلك. الأول هو تنويع العملاء. ولكن حتى داخل صناديق التحوط، فإن التعامل على المدى الطويل/القصير بشكل مختلف تمامًا عن العملاء النظاميين والمديرين المتعددين مثل Citadel وMillennium. إذا فكرت في جميع أعمالنا، فستجد أن كل شركة تحاول بناء ثقل أعمالها لأننا ندرك أن هناك قممًا وقيعانًا لأنواع العملاء والمنتجات المختلفة. وفيما يتعلق بالتوقعات المستقبلية، فإننا نؤمن بقوة بدورة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي. لقد رأينا نموها، ونرى إلى أين تتجه. ولكن سيكون هناك صعود وهبوط مثل التقلبات التي شهدناها في الأسابيع الأربعة إلى الستة الماضية. أتمنى أن أتمكن من التنبؤ بالسوق. لا نستطيع. لكنني أعتقد أن ما يمكننا فعله هو بناء ثقل من الشركات مع عملاء متنوعين ومنتجات متنوعة لتلبية احتياجاتهم. وهذا يمنحنا أفضل فرصة لمواصلة العمل المرن بشكل عام. كما أوضح الربع الأخير أن بنك جولدمان لديه واحدة من أفضل امتيازات الأسهم في وول ستريت. 1.) ما هي ميزة البنك على أقرانه مثل مورجان ستانلي أو جي بي مورجان؟ و2.) كيف يخطط جولدمان للاستحواذ على المزيد من الأسهم للمضي قدمًا؟ كيلي: لقد عملت في بنك جولدمان ساكس لمدة 26 عامًا فقط، لذلك من الصعب بالنسبة لي أن أخبرك ما هي مميزاتنا مقارنة بمزايا أي شخص آخر. أستطيع أن أخبرك بما نفعله. أعتقد أنه موجود في شعار One GS. نحن نقضي الكثير من الوقت مع عملائنا لفهم المشكلات التي يواجهونها كشركة وأين يجب أن نكون لدعم نمو أعمالهم. نحن ننظر إلى الأمر كما لو أننا نستطيع أن نكون مقدمي حلول لعملائنا، مما سيقودنا إلى الاستمرار في الحصول على المزيد من المشاركة، سواء حصة المحفظة أو حصة العقل. هذا هو المكان الذي نفوز فيه بالكثير من تفوقنا. كما أننا نعمل في جميع أنحاء العالم بشكل كلي ومتماسك للغاية لتغطية عملائنا، وأعتقد أن هذا يمثل ميزة أيضًا. وأخيرًا والأهم من ذلك، أعتقد أن لدينا أفضل الأشخاص في العالم فيما يفعلونه. لدينا بالفعل خبراء في كل مجال من مجالات المنتجات الذين اشتروا عقلية One GS. نحن نعيشها كل يوم ونجسدها مع عملائنا. إنه شيء يومي. لا يوجد شيء مميز بالنسبة للحافة. إنهم حقًا أفضل الأشخاص في فئتهم وأصبحوا مستشارًا موثوقًا لعملائنا. كما ذكرت، لقد عملت في Goldman لأكثر من عقدين من الزمن كمحلل ومدير إداري وشريك، والآن دورك الحالي. كيف رأيت تغيرًا في استراتيجية البنك فيما يتعلق بأعمال الأسهم خلال تلك الفترة؟ كيلي: الأمر كله يتعلق بالفترة الزمنية التي نعيشها، أليس كذلك؟ كان عام 2008 مختلفًا تمامًا عن عام 2026. ولكن أود أن أقول أنه في السنوات الثماني الماضية [since CEO David Solomon and President and COO John Waldron took over]، إن إعادة توصيل الأسلاك لجعل العميل حقًا في مركز جميع تفاعلاتنا كان مجرد تحسين مادي. لقد كان الأمر موجودًا دائمًا، لكنني أود أن أقول إن المنتجات قبل ديفيد وجون كانت أكثر عزلة قليلاً في بنك جولدمان ساكس فيما يتعلق بالأسهم. كان الجميع يعرفون بعضهم البعض، لكنني لا أعتقد أننا عملنا بشكل متماسك [when it comes to each other’s businesses] لتعزيز العلاقات مع عملائنا حقًا. أعتقد أننا كنا دائمًا رائعين في الوساطة في المخاطر. أعتقد أننا كنا دائمًا شركاء تمويل جيدين حقًا. لقد كنا دائمًا منزلًا جيدًا للمشتقات المالية. لقد كان تجميع تخصصات المنتج والخبرة والتميز معًا، مع التركيز على نتائج العملاء، هو العامل المعجل حقًا، وقد استغرق الأمر سنوات للقيام بذلك وتحقيقه. (صندوق Jim Cramer’s Charitable Trust هو GS وGOOGL وAAPL وAVGO. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) باعتبارك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا تجاريًا قبل أن يقوم Jim بالتداول. ينتظر جيم 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث جيم عن سهم ما على تلفزيون CNBC، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التداول قبل تنفيذ التداول. تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية، بالإضافة إلى إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد أو يتم إنشاء أي التزام أو واجب ائتماني بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بالنادي الاستثماري. لا يتم ضمان أي نتائج أو أرباح محددة.
يسير متداولو بنك جولدمان على قدم وساق لتحقيق عام قياسي. نظرة عن قرب على كيفية قيامهم بذلك
