يقول آيماكس أنه مفتوح للبيع. لماذا لا أحد يشتري؟

في ديسمبر، ايماكس فتح الرئيس التنفيذي ريتش جيلفوند الباب أمام البيع. وبعد تسعة أشهر تقريبًا، وصل سهم الشركة إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، وحطم شباك التذاكر الأرقام القياسية، ومن المقرر أن يواصل المسرح زخمه حتى نهاية عام 2026.

ومع ذلك، لم يظهر أي من الخاطبين الرئيسيين.

أجرت Imax محادثات أولية مع المشترين المحتملين في وقت سابق من هذا العام، ولكن اعتبارًا من شهر مايو لم تقدم أي عروض رسمية، حسبما ذكرت CNBC في ذلك الوقت. لم تقم شركة Imax بتعيين مصرفيين جدد وليس لديها كتاب عرض رسمي، وفقًا لشخص مطلع على الشركة، تحدث بشرط عدم الكشف عن هويته لمناقشة الأمور السرية.

لكنه وقت مزدحم لعقد الصفقات في الفضاء الإعلامي. باراماونت سكاي دانس في خضم عملية اندماج متنازع عليها مع وارنر براذرز ديسكفري بقيمة 110 مليار دولار فوكس وافقت على الاستحواذ سنة في صفقة بقيمة 22 مليار دولار كومكاست تواصل إعادة هيكلة الشركة من خلال العرض المرتقب لـ NBCUniversal، والذي يقول الكثيرون في الصناعة إنه سيمنح كلا الشركتين الناتجتين المزيد من المرونة لعقد الصفقات.

مع ما يقرب من 3 مليارات دولار من القيمة السوقية، يعد Imax أصلًا غير مكلف نسبيًا في المشهد الترفيهي. لقد كان في خط ساخن في أعقاب الوباء حيث استبدل رواد السينما تجارب السينما ذات التنسيق الكبير المتميزة ذات الأسعار الأعلى.

وقد تم تعزيز زخم الشركة من خلال مبيعات شباك التذاكر القوية لأفلام مثل عالمي و”الأوديسة” لكريستوفر نولان. خلال عطلة نهاية الأسبوع، تجاوزت مبيعات تذاكر Imax العالمية للفيلم 400 مليون دولار، وهو أول فيلم يتجاوز المعيار في تاريخ الشركة. وتمثل هذه الحصيلة ما يقرب من 30% من إجمالي المبيعات العالمية لفيلم “The Odyssey” – على الرغم من أن شاشات آيماكس تمثل أقل من 1% من شاشات السينما في جميع أنحاء العالم.

ثم هناك المبيعات المسبقة القوية لإصدار ديسمبر وارنر بروس. وفيلم “Dune: Part Three” للمخرج دينيس فيلنوف، والذي بيعت جميع عروضه المتخصصة حتى شهر يناير.

يتوقع محللو وول ستريت أن تسجل Imax رقمًا قياسيًا جديدًا في شباك التذاكر العالمي في عام 2026، في أعقاب الرقم القياسي الذي سجلته الشركة العام الماضي والذي بلغ 1.28 مليار دولار. كانت مبيعات تذاكر Imax لعام 2025 أعلى بأكثر من 40٪ من عام 2024 وأعلى بنسبة 13٪ من الرقم القياسي السابق المسجل في عام 2019.

وقال إريك هاندلر، المدير الإداري وكبير محللي الأبحاث في روث، لشبكة CNBC: “إن قيمة العلامة التجارية لـ Imax لم تكن أعلى من أي وقت مضى”. “لقد قاموا بعمل جيد حقًا في وضع أنفسهم في وسط الهيكل البيئي لهوليوود. لذا، كان هذا موقفًا بارعًا، قادمًا منذ فترة طويلة.”

ومما ساهم في هذا الزخم أسعار التذاكر المميزة لـ Imax، والتي، على الرغم من كونها أعلى من العروض الأخرى، لم تردع الجماهير.

حتى الآن في عام 2026، يبلغ متوسط ​​تكلفة تذكرة آي ماكس للبالغين 20.57 دولارًا في الولايات المتحدة، وفقًا لبيانات من EntTelligence. وهذا أعلى بنسبة 60% من متوسط ​​التذكرة القياسية، بسعر 12.75 دولارًا للواحدة، وأعلى بنسبة 18% تقريبًا من عروض التنسيقات الكبيرة المنافسة المتميزة، والتي يبلغ متوسطها حوالي 17.46 دولارًا للقطعة الواحدة.

تتسارع أيضًا قائمة محتوى الشركة “المصور لـ Imax” ومن المتوقع أن تنمو ماديًا حتى عام 2028. إنها تنوع خارج مشهد هوليوود من خلال شراكات في الصين واليابان وكوريا الجنوبية لفحص المحتوى باللغة المحلية.

وتتوسع الشركة أيضًا بنشاط. ومن المتوقع تركيب حوالي 160 إلى 175 نظام آيماكس في عام 2026، مع وجود عقود لبناء مئات أخرى موجودة بالفعل، حسبما قالت الشركة لـ CNBC العام الماضي.

والنتيجة إذن هي أقل سؤالاً حول ما هو معروض للبيع وأكثر سؤالاً حول من سيشتري.

وأشار هاندلر إلى أن المشتري المحتمل سيحتاج إلى الموازنة بين علاقات الاستوديو والشراكات السينمائية، كما فعلت آيماكس لسنوات. تقوم الشركة بتثبيت شاشاتها ذات التنسيق الخاص في المسارح الحالية وتتفاوض على نوافذ إصدار الأفلام ذات الفواتير الأعلى.

الاستوديوهات الكبرى، بما في ذلك ديزنيعالمي, باراماونت وشركة Warner Bros.، سيكون لديهما تضارب فوري في المصالح إذا استحوذتا على Imax، حسبما قال محللون في وول ستريت لشبكة CNBC.

قال إريك وولد، المدير التنفيذي لأبحاث الأسهم في شركة تكساس كابيتال سيكيوريتيز، إن آيماكس “لا تعرف الاستوديو، لذا فهم يتقاضون نفس الرسوم من كل استوديو”. “إذا قامت بعض الاستوديوهات بشرائها، أعتقد أن الاستوديوهات الأخرى ستشعر دائمًا أنها في المرتبة الثانية من حيث فترات الإصدار الرئيسية في العطلات والصيف، وبالتالي قد لا يتم استقبالها بشكل جيد.”

حتى في السيناريو الذي تتم فيه الموافقة على صفقة من هذا النوع مع هوليوود والمنظمين، سيكون من الصعب على الاستوديو الواحد ملء تقويم مسرحي مدته 52 أسبوعًا بأفلامه الخاصة فقط. تم تصميم التنسيق الكبير المتميز، أو PLF، للأفلام الروائية الرائجة، والتي يرغب رواد السينما في دفع سعر أعلى لحضورها. قد لا يجذب الفيلم ذو الميزانية الأصغر والذي يتمتع بقدر أقل من المشاهدة نفس الجماهير بنفس السعر على هذا النوع من الشاشات.

ناهيك عن أن عددًا قليلاً من الاستوديوهات اشترت دور السينما حتى بعد أن ألغت وزارة العدل مراسيم الموافقة القصوى لعام 1948، والتي كانت تمنع الاستوديوهات سابقًا من امتلاك سلاسل دور السينما. تنتهي هذه القيود رسميًا في عام 2022، ولكن حتى الآن فقط شركة Sony هي التي قامت بصفقة كبيرة لدور السينما، حيث استحوذت على جميع مواقع Alamo Drafthouse البالغ عددها 35 موقعًا في عام 2024.

وبعيدًا عن استوديوهات الأفلام، سلط المحللون الضوء على المنافسين المحتملين في مجال الترفيه والتكنولوجيا: على سبيل المثال، Netflix، وApple، أمازون أو سوني.

تعهدت Netflix منذ فترة طويلة ببناء النمو بدلاً من شرائها، لكنها أصبحت مؤخرًا تتذوق عمليات الاندماج والاستحواذ. أبرمت الشركة اتفاقية مع شركة Warner Bros. Discovery لشراء الاستوديو وأعمال البث المباشر قبل أن تتفوق عليها شركة Paramount Skydance.

لقد أدى دخولها في عقد الصفقات إلى دفع الكثير من وسائل الإعلام إلى التساؤل عما إذا كانت Netflix تبحث عن فرصة أخرى.

لا يعتمد القائم على البث على الإصدارات المسرحية كجزء من إستراتيجية البرمجة الرئيسية الخاصة به، وبالتالي فإن تضارب المصالح إذا استحوذ على Imax سيكون أصغر من استوديوهات هوليوود التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، فإن امتلاك Imax سيوفر لأي صانع أفلام قام بالتسجيل للعمل مع Netflix الفرصة للحصول على عروض مسرحية متميزة.

بالطبع، كان لدى Netflix تاريخياً اهتمام محدود بالنموذج المسرحي التقليدي. على الرغم من أن الشركة تطلق بعض الأفلام في دور السينما، إلا أنها تفعل ذلك عادةً لفترات قصيرة أو للتأهل للتنافس على جوائز الأوسكار.

أما بالنسبة لأبل وأمازون وسوني، فإن الشركات الثلاث لديها أعمال تكنولوجية قوية بالإضافة إلى المحتوى المسرحي والبث المباشر, والتي قد تتماشى بشكل جيد مع أعمال Imax ذات التقنية العالية. على الرغم من أن سوني لا تمتلك منصة بث خاصة بها، إلا أنها تتعاون مع Netflix لتوزيع محتوى جديد. وفي الوقت نفسه، تمتلك شركة Apple جهاز AppleTV، بينما تمتلك Amazon خدمة Amazon Prime.

إن التعامل مع شركة تكنولوجيا سينمائية مثل Imax يمكن أن يوفر لكل شركة وسيلة جديدة للتوزيع.

هناك أيضًا احتمال أن تجذب Imax اهتمام شركة أو مستثمر يرغب في الشراء في هوليوود وعالم الترفيه الأوسع. تتمتع Imax بحضور عالمي واتصالات بمعظم الاستوديوهات الكبرى بالإضافة إلى شركاء السينما في جميع أنحاء العالم.

وأشار المحللون أيضًا إلى أن مشتري الأسهم الخاصة من شأنه أن يزيل أي مخاوف محتملة بشأن الصراع وقد يكون أكثر اهتمامًا بركوب زخم السهم.

وصلت أسهم Imax إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق هذا الأسبوع عند 54.79 دولارًا. ارتفع السهم بنسبة 80٪ تقريبًا خلال الـ 12 شهرًا الماضية.

يمكن أن تكون هذه الزيادة من بين الأسباب التي تجعلها مستمرة بمفردها، وفقًا لأليسيا ريس، نائب الرئيس الأول لأبحاث الأسهم في Wedbush.

وقال ريس: “إنها أغلى بكثير مما كانت عليه لفترة طويلة”.

عندما طرحت شركة Gelfond فكرة البيع لأول مرة في العام الماضي، كان تداول السهم عند حوالي 36 دولارًا للسهم الواحد وكانت القيمة السوقية تبلغ حوالي 1.95 مليار دولار. السعر الآن أعلى بمليار دولار.

“ربما تلك شركات التكنولوجيا أو ربما [private equity] قال ريس: “من فكر في الأمر أو كان يفكر في الأمر سينتظر قليلاً ويرى ما سيحدث لسعر السهم. هناك احتمال كبير بأن يستمر في اكتساب حصة وتحقيق نمو عالمي والبقاء عند مستويات التقييم المرتفعة هذه لبعض الوقت، حيث من غير المرجح أن ينعكس النمو”.

ويرى العديد من المحللين في وول ستريت المزيد من نمو الأسهم في الأفق، مع وصول الأسعار المستهدفة من بعض الشركات إلى 65 دولارًا للسهم. وفي يوم الاثنين، قام درو كروم من شركة B. Riley Securities برفع السعر المستهدف للسهم إلى 61 دولارًا، بعد أن كان 52 دولارًا.

وكتب: “نواصل معًا توقع البيانات المالية القياسية في عام 2026، مع مكاسب الأسهم، وهوامش أعلى، وتوليد تدفقات نقدية صحية، كما ينعكس في تقديراتنا فوق الإجماع”.

من الطبيعي أيضًا أن ينظر الخاطبون المحتملون إلى ما يخبئه المستقبل لأعمال الترفيه بشكل عام. لا يزال شباك التذاكر في أمريكا الشمالية يطارد مستويات ما قبل الوباء لعام 2019، وعلى الرغم من الصيف الضخم، لا تزال مبيعات التذاكر متخلفة.

أشار ريس من Wedbush إلى أن Imax تم تجميعه مع مساحة العرض المسرحي، والتي تعد تقليديًا شركة بطيئة النمو وتدر أرباحًا. وقالت إن هذه الأنواع من الشركات من المرجح أن تعود إلى دفع هذه الأرباح بمجرد أن تتمكن من الحفاظ على “بعض النمو المنخفض للغاية برقم واحد”.

ولأن آي ماكس لا تسعى بشكل حثيث إلى البيع، بل تسعى ببساطة إلى الحصول على عروض ترفيهية، فإن مديريها التنفيذيين يستطيعون أن يكونوا انتقائيين.

وقال ريس: “أعتقد أن النقطة الأساسية هي أن شركة آيماكس جيدة تمامًا كشركة قائمة بذاتها”. “وبالتالي فإنهم ليسوا يائسين بأي شكل من الأشكال. لذا، فهم لن يتقدموا بأي عرض. إنهم يريدون عرضًا يمثل علاوة جيدة على مكان تداول الأسهم حاليًا. ولذا، أعتقد أنه سيكون من الصعب التوصل إلى صفقة في الوقت الحالي.”