كيف تتناسب Roku مع مستقبل Fox – وما يفتقده المستثمرون بشأن الصفقة

كانت صناعة الإعلام تستعد منذ فترة طويلة للاندماج والصفقات الضخمة. وحتى الآن شركة فوكس اكتساب سنة يبدو أنه فاجأ السوق

قالت فوكس يوم الاثنين إنها ستستحوذ على Roku مقابل 22 مليار دولار، لتضيف منصة تكنولوجيا البث المباشر – بالإضافة إلى خدمة بث مجانية ثانية مدعومة بالإعلانات – إلى محفظتها من شبكات التلفزيون الخطية وTubi.

وبينما أشاد المحللون بالصفقة باعتبارها محورًا استراتيجيًا لشركة الإعلام القديمة، تلقى مساهمو فوكس الأخبار بشكل مختلف. وانخفض سهمها بنسبة 16٪ يوم الاثنين، ليصل إلى أدنى مستوى له في 52 أسبوعًا. وانخفضت الأسهم بنسبة 4٪ أخرى يوم الثلاثاء

كتب توماس تشامبيون، محلل بايبر ساندلر، في مذكرة يوم الاثنين: “نحن نعتبر هذا مناسبًا استراتيجيًا. تجمع Fox محتواها القوي مع منصة التوزيع الرائدة في Roku وبيانات الطرف الأول التي تضيف نطاقًا ويمكن أن تعزز عرض القيمة مع المعلنين”.

سلط Champion الضوء على قائمة Fox الطويلة من الحقوق الرياضية ومكانة Roku كمنصة بث رائدة – يتم تقديمها على كل من الأجهزة المخصصة وأجهزة التلفزيون الذكية – باعتبارها “مكملة للغاية”.

وقال: “ستكون الشركة المندمجة ثالث أكبر لاعب في الولايات المتحدة من حيث حصة المشاهدة والبث الممتد والكابل والبث المحلي والبث المباشر”.

أرجع بعض محللي الصناعة والمطلعين على بواطن الأمور – الذين لم يرغبوا في التعليق علنًا على رد فعل السوق – رد الفعل الحاد للأسهم إلى الديون الجديدة التي ستتحملها شركة فوكس كجزء من الصفقة. ومع ذلك، فإن الرافعة المالية للشركة ستكون منخفضة نسبيًا بعد إغلاق الصفقة المتوقع في النصف الأول من العام المقبل.

وأشار أحد المطلعين على الصناعة إلى أنه من المرجح أيضًا أن تنفق فوكس المزيد عندما يعيد اتحاد كرة القدم الأميركي فتح مفاوضات حقوق الوسائط، والتي بدأت بالفعل لمالك شبكة سي بي إس. باراماونت سكاي دانس.Â

وقال مايك برولكس، نائب رئيس شركة Forrester ومدير الأبحاث، لشبكة CNBC في رسالة بالبريد الإلكتروني إنه من السابق لأوانه اعتبار ذلك بمثابة رد فعل سلبي للسوق، وأشار إلى أن صفقات وسائل الإعلام الكبيرة “غالبًا ما يتم معاقبتها على المدى القصير لأنها تسبب حالة من عدم اليقين”.

وقال برولكس: “في هذه الحالة، من المرجح أن يشكك المستثمرون في التكلفة والعائد على المدى القريب. لكن ما يفتقده السوق هو الأهمية الاستراتيجية طويلة المدى لهذه الصفقة. إنه أمر لا بد منه بالنسبة لفوكس”. “إنها ليست مجرد تشغيل للمحتوى. فالقيمة طويلة المدى تكمن في امتلاك النظام الأساسي والبيانات ومجموعة الإعلانات. وهذا ما تمنحه هذه الصفقة لشركة Fox ويساعد الشركة على إثبات نفسها في المستقبل.”

وفي مذكرة موفيت ناثانسون يوم الاثنين، وصفت شركة المحللين الصفقة بأنها “محور استراتيجي غير متوقع”. ووصفتها شركة LightShed Partners بأنها “خطوة جريئة”.

وقال محللو LightShed في مذكرة: “لقد عانت وسائل الإعلام القديمة منذ فترة طويلة من معضلة المبتكر، حيث يعاني معظم اللاعبين من حساسية تجاه المخاطرة”. “لقد تحدثت Fox مرارًا وتكرارًا عن استخدام قوتها المالية لإجراء عمليات استحواذ وتعرضت لانتقادات بشكل روتيني بسبب قلة المديونية، لكن Roku هي عملية استحواذ أكبر بكثير مما توقعه أي مستثمر في Fox.”

في حين كان أقران فوكس في خضم حروب البث المباشر – حيث عملوا على تحقيق ربحية الخدمات الوليدة، ودرء المنافسة واستكشاف الصفقات لتجميع محافظ المحتوى الخاصة بهم – ظلت فوكس إلى حد كبير على الهامش.

وفي وقت سابق من هذا العام، قامت شركة باراماونت، كومكاست و نيتفليكس كانوا من بين اللاعبين وسائل الإعلام الرئيسية مطاردة وارنر براذرز ديسكفري الأصول في محاولة للتجميع والتنافس بشكل أفضل. وظهرت شركة باراماونت هي الفائزة، من خلال صفقة معلقة تشق طريقها عبر الجهات التنظيمية

لكن المعركة تركت الكثيرين في الصناعة يتساءلون عما سيأتي بعد ذلك بالنسبة للمنافسين

كان المسؤولون التنفيذيون في فوكس صريحين بشأن النظر في فرص الصفقات، لكنهم قالوا إنهم لن يغتنموا كل فرصة – خاصة عندما يتعلق الأمر بإضافة نفس الأصول التي تم التخلص منها منذ وقت ليس ببعيد.

في عام 2019، قامت الشركة بتفريغ أصولها الترفيهية لشركة ديزني في صفقة ضخمة تركت فوكس مع شبكات البث المباشر للرياضة والأخبار التلفزيونية.

ربما تشتهر قناة Fox بقناة Fox News، وهي إحدى الشبكات الأعلى تقييمًا في حزمة تلفزيون الكابل. لكن هذه الحزمة تستمر في استنزاف العملاء، في حين أن الرياضات الحية مثل مباريات اتحاد كرة القدم الأميركي وكأس العالم لكرة القدم تزيد نسبة المشاهدة وعائدات الإعلانات لشركة فوكس.

ومع انتقال المزيد من المشاهدة – حتى بالنسبة للأحداث المباشرة الكبيرة والرياضات العالمية – إلى البث المباشر، ظلت فوكس إلى حد كبير على الهامش.

استحوذت الشركة على Tubi في عام 2020 مقابل أقل من مليار دولار. منذ ذلك الحين، أصبحت الخدمة المجانية المدعومة بالإعلانات هي أهم أولويات البث. تروج Tubi لأكبر مكتبة للمحتوى المرخص وتقوم أيضًا بإنشاء النسخ الأصلية مع منشئي المحتوى من منصات الوسائط الاجتماعية.

في العام الماضي، أطلقت الشركة Fox One، وهو خيار مباشر للمستهلك يقدم كل محتوى Fox، بما في ذلك الرياضة والأخبار.

ولكن حتى مع Fox One وTubi، لم تجد Fox نفسها في نفس ساحة اللعب مثل القائمين على البث القائم على الاشتراك. ومع تزايد المنافسة على شريحة لا تزال مزدهرة من دولارات الإعلانات الرقمية، تخلفت فوكس عن أقرانها من وسائل الإعلام القديمة في إنشاء موطئ قدم للبث المباشر.

اكتساب Roku يغير ذلك.

بالإضافة إلى تزاوجها مع أفضل صانع للأجهزة في مجال البث المباشر، فإن استحواذ Fox يجلب بثًا مجانيًا آخر مدعومًا بالإعلانات مع قناة Roku.

وأشار MoffettNathanson إلى أن عملية الاستحواذ تضع Fox في “الطرف العلوي من نسبة المشاهدة المتدفقة” مع Tubi وRoku مجتمعين. نسبة المشاهدة المجمعة تتفوق ديزني Disney+ وHulu وESPN، وفقًا لتقديرات MoffettNathanson.

أضاف محللو الشركة أن الصفقة منطقية من منظور استراتيجي، مما يمنح كل شركة “دفعة فورية لإعادة وضع توقعاتها المستقبلية” – نطاق أكبر لشركة Fox والمزيد من المحتوى والقدرات الإعلانية لـ Roku.

وأضاف موفيت ناثانسون أن الصفقة تساعد فوكس على “التنافس بشكل أفضل على الحقوق الرياضية المتميزة في المستقبل”.

يمنح هذا المزيج أيضًا لشركة Fox المزيد من النفوذ، وفقًا لشركة LightShed Partners، عندما يتعلق الأمر بمفاوضات النقل.

تتفاوض Roku مع شركات الإعلام لإتاحة تطبيقاتها على منصتها. كما أنه يتمتع بقدر كبير من التحكم في كيفية ظهور المحتوى ومشغلات الوسائط على شاشته الرئيسية. بالإضافة إلى ذلك، تشارك شركات البث الأخرى – من Disney + إلى HBO Max – جزءًا من عائدات إعلاناتها مع Roku عند عرضها على المنصة.

وهذا يمنح Fox حصة تشتد الحاجة إليها في النظام البيئي المتدفق – مباشرة على مستوى النظام الأساسي.

بالنسبة إلى Roku، تعني الصفقة شراكة مع بعض المحتوى الرياضي والإخباري الأعلى تقييمًا في الصناعة، ومن المحتمل تعزيز المشاركة. كما أنها تجمع منصتين إعلانيتين في وقت اتجهت فيه شركات الإعلام بشكل كبير إلى المنطقة كمحرك للإيرادات.

عادت Roku مؤخرًا لصالح المساهمين بعد فترة صعبة. وهي الآن تعرض تفاصيل الإيرادات التي عززت مكانتها في السوق.

وصلت أسهم Roku إلى أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا يوم الجمعة بعد التقارير الأولية عن عملية بيع محتملة. وارتفع سهمها بنحو 50% خلال العام حتى الأسبوع الماضي، حتى قبل تقارير الصفقة.

لكن مسارها ليس صارمًا، وقد شكك البعض في توقيت الصفقة نظرًا للزخم الإيجابي الحالي لشركة Roku.

أشار موفيت ناثانسون إلى نقطتي ضعف محددتين في Roku – إحداهما تتمثل في توحيد الصناعة، والثانية هي وول مارت 2024 الاستحواذ على شركة Vizio لصناعة التلفزيونات الذكية.

كانت Walmart، الشركة الأكثر مبيعًا لأجهزة التلفاز الذكية مثل تلك التي تدعمها Roku، أبطأ مما توقع البعض في توسيع حصتها في السوق عبر Vizio، لكن هذا قد يتغير عاجلاً وليس آجلاً وستحتاج Roku إلى نطاق مماثل من جانبها.