أسترازينيكالم يكن من المتوقع أبدًا أن يكون لمحاكمة Wainua الفاشلة في المرحلة الأخيرة تأثير مالي كبير على الشركة.
يقدر معظم المحللين أن فشل التجربة قضى على 2-4% فقط من نماذج التقييم الخاصة بهم. ومع ذلك، خسرت الأسهم ما يقرب من ضعف هذا المبلغ في جلسة واحدة، مما يشير إلى أن رد فعل السوق يعكس أكثر من مجرد فقدان دواء واحد، والذي كان يهدف إلى علاج مرض نادر في القلب.
لقد أدى هذا الانفصال إلى تحويل الانتباه بعيداً عن واينوا نفسها ونحو شيء أكثر صعوبة في القياس: ما إذا كانت علاوة التقييم التي خصصها المستثمرون منذ فترة طويلة لواحد من خطوط أنابيب الأدوية الأكثر احتراماً في أوروبا لها ما يبررها.
لسنوات عديدة، حصلت شركة AstraZeneca على أعلى التقييمات بين شركات الأدوية الأوروبية الكبرى على افتراض أن الإدارة تقدم باستمرار تجارب سريرية ناجحة في مراحلها الأخيرة عبر علاج الأورام والأمراض النادرة والأدوية المتخصصة، وتعمل على تجديد محفظتها بأدوية جديدة ناجحة.
في ظل حكم الرئيس التنفيذي باسكال سوريو لمدة 14 عامًا، اكتسبت AstraZeneca سمعة باعتبارها شركة دوائية قوية نادرًا ما تنشر نتائج تجارب سلبية.
ولم يكن من المتوقع أن تصبح Wainua نفسها واحدة من أكبر منتجات AstraZeneca. وبدلا من ذلك، كانت المفاجأة تكمن في فشل البرنامج الذي رأى العديد من المستثمرين أن احتمال نجاحه كبير.
يقول المحللون في الغالب إن خيبة الأمل لا تقوض قصة نمو AstraZeneca على المدى الطويل، لكنها ربما تكون قد رفعت مستوى إثبات ذلك.
تتجاوز المشكلة الإيرادات الإضافية التي كان من الممكن أن يضيفها Wainua إلى إيرادات AstraZeneca، حيث إنها تؤثر على مصداقية الشركة، حسبما كتب محللو Jefferies في مذكرة للعملاء يوم الخميس.
“كان من المفترض أن يكون هذا بمثابة ضربة ساحقة مما يجعل الفشل التام مفاجئًا.”
أكبر من دواء واحد
يبدو التأثير المالي لفشل Wainua كعلاج لاعتلال عضلة القلب ATTR، وهو مرض قلبي نادر ومهدد للحياة، متواضعًا نسبيًا.
ويقدر سيتي تأثير صافي القيمة الحالية بحوالي 3%. تشير تقديرات Jefferies إلى حوالي 2%، ويعني التخفيض المستهدف للسعر من قبل Leerink Partners تحقيقًا محدودًا بالمثل. ووصف بنك أوف أمريكا تأثير المبيعات بأنه “منتصف رقم واحد”، في حين قال مورنينغستار إن انخفاض تقديرات المبيعات لـ Wainua لا يغير تقييمه بشكل كبير.
تتناقض هذه التقديرات مع رد فعل السوق حيث انخفضت الأسهم بنسبة 6.2٪ في جلسة الخميس، وهو أسوأ يوم للسهم منذ أكثر من عامين، وانخفضت بنسبة 3٪ إضافية يوم الجمعة.
ورفض متحدث باسم AstraZeneca التعليق أكثر على رد فعل سعر السهم.
وبدلاً من مجرد إزالة جزء من مبيعات Wainua من نماذجهم، ربما يقوم المستثمرون بإعادة تقييم الثقة التي يضعونها في خط أنابيب AstraZeneca الأوسع وتنفيذها.
وأشار دان كواتسوورث، رئيس الأسواق في شركة AJ Bell، إلى أن AstraZeneca حققت نجاحات أكثر بكثير من الإخفاقات في الآونة الأخيرة، مما خلق توقعات عالية للنجاح.
وقال كوتسوورث في تعليقات عبر البريد الإلكتروني: “لدى AstraZeneca خطط جريئة لتصل مبيعاتها إلى 80 مليار دولار بحلول عام 2030، وسيتساءل المستثمرون الآن عما إذا كان هذا الهدف ذا مصداقية”.
وقال جيفريز إن التجربة الفاشلة لا تهدد طموح الإدارة لعام 2030، في حين تواصل سيتي توقع أن الشركة يمكن أن تتجاوز هذا الهدف.
وأشار ليرينك إلى أنه بعد التحدث إلى الإدارة، فإن إزالة Wainua بسبب اعتلال عضلة القلب ATTR يقلل من الإرتفاع فوق الإجماع الذي قدمته الشركة والذي يبلغ حوالي 82.7 مليار دولار إلى حوالي 80.8 مليار دولار، مما يعكس 1.9 مليار دولار من إيرادات Wainua في عام 2030.
وتركت Morningstar تقدير قيمتها العادلة دون تغيير، قائلة إن النكسة “لا تغير وجهة نظرنا بشأن قدراتها في تطوير الأدوية في المرحلة الأخيرة”، مع الإشارة إلى أن امتياز AstraZeneca في علاج الأورام وأعمال الأمراض النادرة وخط الأنابيب الأوسع لا يزال على حاله.
وشدد كل من بنك جولدمان ساكس وبنك أوف أمريكا على أن المستثمرين لم يفكروا بجدية في إمكانية فشل التجربة، نظرًا للسابقة المواتية من النيلام الدواء المنافس Amvuttra الذي يعمل بالمثل.
هل يتقلص هامش الخطأ؟
وتأتي الدراسة الفاشلة أيضًا في لحظة مهمة بالنسبة لشركة AstraZeneca.
من المتوقع أن تقوم العديد من أكبر محفزات خطوط الأنابيب للشركة – بما في ذلك تجربة AVANZAR لسرطان الرئة، وSERENA-4 لسرطان الثدي، وcliramitug أيضًا لاعتلال عضلة القلب ATTR – بالإبلاغ عن البيانات خلال الأشهر المقبلة، مما يعني أن اهتمام المستثمرين يتركز الآن على عدد أقل من القراءات البارزة.
أسهم AstraZeneca المدرجة في لندن خلال الـ 12 شهرًا الماضية.
وكتب جيفريز: “كل الأنظار تتجه نحو AVANZAR”، واصفًا إياه بأنه المحفز الرئيسي التالي الذي من المحتمل أن يحدد المعنويات. ومن المتوقع صدور القراءات في يوليو أو أغسطس.
واقترح ليرينك أن النكسة تضع تركيزًا أكبر على “الأحداث الثنائية” المتبقية المتوقعة في وقت لاحق من هذا العام.
يواصل معظم المحللين التوصية بشراء السهم. أعاد سيتي التأكيد على AstraZeneca كأفضل اختيار للأدوية الأوروبية، وكرر بنك أوف أمريكا تصنيفه للشراء، وجادل جيفريز بأنه يجب على المستثمرين “شراء الانخفاض”.
