متداولون يعملون على الأرض في بورصة نيويورك للأوراق المالية في مدينة نيويورك، الولايات المتحدة، 5 مايو 2026.
بريندان ماكديرميد | رويترز
وتستمر الحرب بين الولايات المتحدة وإيران دون أي إشارة حتى الآن إلى اتفاق سلام. يجب على شخص ما أن يخبر سوق الأوراق المالية.
وبعد تراجع طفيف مبكر قرب بداية الحرب، انتعش مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى أعلى مستوياته على الإطلاق، ليغلق فوق 7400 يوم الاثنين للمرة الأولى على الإطلاق حتى مع بقاء أسعار النفط عند مستويات مرتفعة.
ويقول البعض إن سوق الأسهم تتجاهل التأثير القادم للحرب، الذي يغذيه نشاط المضاربة. ولكن الأمر أكثر من ذلك.
هناك أسباب جوهرية حقيقية للغاية للعودة، بما في ذلك الاقتصاد الأقل اعتمادًا على النفط لتشغيله، وهوامش الشركات القوية مع تكاليف الطاقة كمدخلات صغيرة فقط وشركات التكنولوجيا التي تكون أعمالها معزولة عن التأثير الذي يدفع أرباح مؤشر S&P 500 إلى الأمام.
لم يبذل المؤشر جهدًا كبيرًا للتعافي من أدنى مستوياته في مارس، حيث انتعش بنسبة 17٪ تقريبًا من حوالي 6300 خلال ما يزيد قليلاً عن شهر.
ستاندرد آند بورز 500 منذ بداية العام
فعندما ضربت الولايات المتحدة طهران لأول مرة في 28 فبراير/شباط، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 8% فقط من الذروة إلى القاع. بعبارة أخرى، لم ينزلق الاقتصاد حتى إلى مرحلة التصحيح ــ التي تعرف بالهبوط بما يتجاوز 10% وأقل من 20% ــ والذي من الناحية النظرية سوف يأتي في أعقاب صدمة الطاقة التي تمتد عبر الاقتصاد العالمي.
وفي ذروته، منذ بدء الصراع، ارتفع سعر النفط إلى أكثر من 120 دولارًا للبرميل، وكان آخر مرة فوق 100 دولار. ارتفعت أسعار الغاز إلى ما يزيد عن 4.50 دولار للجالون عند محطات الوقود، وتجاوزت 5 دولارات في العديد من الولايات.
وقد عزا العديد من المستثمرين مرونة السوق إلى المدة، مما يعني الأمل في أن تتمكن الشركات من التغلب على اضطرابات سلسلة التوريد الناجمة عن انسداد مضيق هرمز طالما أنها مؤقتة، وليست شديدة.
ولكن مع ارتفاع الأسهم حتى مع دخول الصراع الأمريكي الإيراني شهره الثالث، فقد حان الوقت لإلقاء نظرة على المزيد من التفسيرات البناءة.
وهنا بعض منهم:
تأثير منخفض على الشركة
وحتى لو أعيد فتح مضيق هرمز غداً، فإن الضرر قد وقع بالفعل. ويتوقع الخبراء في هذا المجال أن يستغرق الأمر أسابيع حتى تصل السفن الخارجة من ممر النفط إلى وجهات في أمريكا الشمالية أو أوروبا أو شرق آسيا. وحتى بعد القيام بذلك، من غير المتوقع أن تعود أسعار النفط المرتفعة إلى ما كانت عليه قبل الأزمة، مما يعني أن الشركات والمستهلكين في جميع أنحاء العالم سيتعاملون مع ضغوط تسعير أكبر لبعض الوقت.
ولكن عندما يتعلق الأمر بالسوق الأمريكية، فإن العديد من الشركات لن تتأثر كثيرًا بالتغيير، على الأقل وفقًا لأحدث مكالمات أرباحها. وجدت مراجعة بحثية ثلاثية لـ 1465 من نصوص الأرباح منذ بداية شهر مارس أن 10٪ فقط من القيمة السوقية الكاملة لسوق الأسهم الأمريكية تتوقع تأثيرًا سلبيًا أو حتى مختلطًا من الحرب الأمريكية الإيرانية. وقالت الشركة إن هذا التقريب بنسبة 10% يعد مبالغة في التقدير.
بالنسبة للمستثمرين، ما يعنيه ذلك هو أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يمكن أن يستمر في الأداء الجيد، حتى لو عانت أجزاء معينة من السوق. وتشعر شركة Trivariate Research بالقلق بشكل خاص من القطاع التقديري للمستهلك، حيث تقدم عدد من الشركات بالفعل بشأن تأثير الحرب على المستهلك. وقالت الشركة إن الشركات التي سجلت انكماشًا متعددًا منذ عام حتى الآن هي أيضًا أسماء يجب الابتعاد عنها، مثل بعض شركات البرمجيات.
أرباح تكنولوجية هائلة
أكد موسم الأرباح الأخير أيضًا على أهمية ركيزة أخرى للسوق الصاعدة: الذكاء الاصطناعي.
في الواقع، أصبحت أكبر الشركات في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الآن هي الأكثر استثنائية على الإطلاق من حيث الأرباح. وأشار تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في أبولو، إلى أن أكبر 10 شركات في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تمثل الآن ما يقرب من 34% من إجمالي أرباح المؤشر، وهو ما يتضاعف من 17% في عام 1996. وأشار مكتب التداول في بنك جيه بي مورجان الأسبوع الماضي إلى أن أرباح شركات ماجنيفيسنت سيفين تتفوق على أسهم 493 الأخرى في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 40%، إلى مستويات لم نشهدها منذ ذلك الحين. 2014.
من المؤكد أن هذا التركيز الهائل من شأنه أن يثير أعصاب المستثمرين الذين يدركون المخاطر المترتبة على الاعتماد على عدد قليل من الأسماء. لكن تسارع الأرباح خلال موسم تقارير الربع الأول من عمالقة التكنولوجيا، مع التوسع السريع في حالات استخدام الذكاء الاصطناعي، وتضخم النفقات الرأسمالية، جعل المستثمرين واثقين من أن تركيز السوق هو ميزة، وليس خطأ، وأن القصة الأساسية في الذكاء الاصطناعي سليمة.
استقلال النفط
هناك أيضًا حقيقة مفادها أن الاقتصاد الأمريكي أصبح أقل اعتمادًا على النفط مما كان عليه خلال الأزمات الماضية. قال أنطونيو جابرييل، الخبير الاقتصادي العالمي في بنك أوف أمريكا سيكيوريتيز، في مذكرة الشهر الماضي إن الولايات المتحدة تحتاج فقط إلى حوالي ثلث النفط الذي كانت تحتاجه في السبعينيات لإنتاج نفس الكمية من الناتج المحلي الإجمالي.
وأشار غابرييل إلى أنه حتى لو تصاعدت الحرب في إيران، فإن أي صدمة في أسعار النفط بنسبة 10% سيكون لها تأثير ربع نقطة مئوية فقط على التضخم اليوم، مقابل تأثير 0.90 نقطة مئوية في السبعينيات.
وكتب غابرييل: “يبدو أن تكرار ما حدث في السبعينيات هو سيناريو غير محتمل”.
