أنامن الخطأ أن نتصور أن كل انخفاض في أسعار ديون حكومة المملكة المتحدة كان سببه الحلقة الأخيرة من الانهيار الكبير لزعامة حزب العمال. “في انتظار ويس” ليست الدراما الوحيدة في المدينة بالنسبة لحارس السندات العادي. ولا يزال حل الصراع الإيراني ــ أو عدمه ــ يشكل القصة الأكبر.
من الواضح أن هؤلاء الحراس لن يتجاهلوا الأحداث في وستمنستر. كل ما في الأمر أنه ليس هناك الكثير مما يمكن فهمه فيما يتعلق بما يعنيه النظام الغذائي اليومي لمستثمري الدخل الثابت من توقعات التضخم، وأسعار الفائدة، والنمو، والاقتراض، وما إلى ذلك.
على سبيل المثال، كيف قد تبدو القاعدة المالية التي سيطبقها آندي بورنهام؟ فمن ناحية، قال عمدة مانشستر العظمى إننا في احتياج إلى قرار “قوي”، وهو ما بدا وكأنه محاولة للتراجع عن تصريحاته المتهورة السابقة بشأن عدم رغبته في “التورط” في سوق السندات. ومن ناحية أخرى، قال إن الإنفاق الدفاعي يمكن تعزيزه “خارج القواعد”. في نظر السوق، كل هذا إنفاق والزيادة المقترحة ستكون هي الجزء الحاسم، وليس الجمباز اللفظي مسبقًا. وإلى أن يبدأ الإجراء (إذا حدث ذلك) ويتناول التفاصيل، فمن الصعب استخلاص استنتاجات قاطعة.
وفي الوقت نفسه، فإن معظم الارتفاع في عائدات السندات الحكومية لأجل عشر سنوات من 4.2% إلى 5% منذ أوائل مارس/آذار يمكن تفسيره بالحرب الإيرانية. صحيح أن “عدم اليقين السياسي” موجود بكل تأكيد، كما تظهر عادة حسابات المحللين لعلاوة العائد في المملكة المتحدة. ولكن العامل الأعظم في الشهرين الماضيين كان تعرض المملكة المتحدة المؤلم لارتفاع أسعار النفط والغاز، وبالتالي الضغوط التضخمية. تستورد بريطانيا 40% من احتياجاتها من الطاقة، وتتمتع بالفعل بأعلى أسعار الكهرباء في العالم الغربي. وكتب مركز أبحاث كابيتال إيكونوميكس الأسبوع الماضي: “لقد كانت السندات الحكومية أكثر استجابة لتحركات أسعار الطاقة مقارنة بالعناوين السياسية في الآونة الأخيرة”، ولا يزال الأمر نفسه صحيحاً.
لا شيء من هذا يعني أن السوق الذهبية لن تثير نوبة غضب إذا كانت هناك مسابقة رسمية قدم فيها المتسابقون وعود إنفاق غير ممولة. لكن كل المرشحين (كما يفترض المرء) يتذكرون فشل ليز تروس في عام 2022 ــ رئيسة وزراء تم تنصيبها وسط أزمة طاقة لم يتم حلها، كما لاحظ ــ وسوف يكبحون جماح الخطابات والالتزامات.
كتب سيمون فرينش، كبير الاقتصاديين في بانمور ليبروم، مؤخراً: “إن الميزانية المصغرة تلقي بظلالها الطويلة”. “نحن نعتقد أن الضوابط والتوازنات في الأسواق المالية سوف يكون لها تأثير كبير على بعض المواقف المتطرفة التي قد تنشأ خلال أي منافسة على زعامة حزب العمال”. إن سوق السندات مهيأة لتقديم دفعة ــ ولكنها لا تتوقع أن تضطر إلى القيام بذلك.
وربما تنطبق نفس الضوابط بعد أي تغيير لرئيس الوزراء. ولا فائدة من التمني، كما فعل أحد النواب الداعمين لبرنهام هذا الأسبوع، أن أسواق السندات “سوف تضطر إلى الالتزام بالقوانين”. العالم لا يسير بهذه الطريقة عندما تريد إصدار سندات بقيمة 250 مليار جنيه استرليني هذا العام، وتصل نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 95٪، وتنفق 100 مليار جنيه إسترليني سنويًا على فوائد الديون. والتحليل اللطيف الذي أجراه بنك جولدمان ساكس صحيح إلى حد محبط: “سوف تظل الخيارات السياسية مقيدة بالخلفية الصعبة المتمثلة في ضغوط الإنفاق المتزايدة والعبء الضريبي المرتفع بالفعل بصرف النظر عن أي تغيير في القيادة”.
وبالتالي فإن نطاق المنافسة الحقيقية يكمن في الأفكار السياسية المحركة للنمو والتي تتسرب الآن من مراكز الأبحاث المنحازة لحزب العمال. على سبيل المثال، يعد الكتاب الضخم الصادر عن مجموعة Labour Growth Group مثيرًا للاهتمام بسبب دعوته إلى معالجة “الندرة” الاقتصادية وتأكيده على جعل الكهرباء النظيفة رخيصة الثمن، وهو ما يعكس الضجة الصادرة عن عالم الأعمال. قد تكون هذه المناقشة الحيوية جديرة بالخوض فيها، ولكن لا يجوز لنا أن نقول إنها محتدمة داخل حزب العمال البرلماني. وبدلاً من ذلك، يتجه الانجذاب الدائم نحو نسخ أكبر من التحالف مع الاتحاد الأوروبي، حيث لن تكون الإصلاحات سهلة أو سريعة، أو المزيد من الملكية العامة، التي لا يثق بها السوق غريزياً.
قالت راشيل ريفز وهي تلوح بمعدل نمو قوي بشكل مدهش في الربع الأول قدره 0.6٪: “الآن ليس الوقت المناسب لتعريض استقرارنا الاقتصادي للخطر”. والمستشارة على حق، ناهيك عن التناقضات في إدارتها الاقتصادية في العامين الماضيين. ليس من الواضح إلى أين من المفترض أن تقود أي “معركة أفكار”، على حد تعبير ويس ستريتنج في بيان استقالته.
يبدو المزاج العام في سوق الذهب محيرًا أكثر من القلق في هذه المرحلة. ولكنه يعني أن النتيجة المعقولة لهذه الأزمة هي تلك التي تستغرق فيها علاوة “عدم الاستقرار السياسي” في المملكة المتحدة في معدل اقتراضها ــ وهي ليست ضخمة، ولكنها مرتفعة ــ وقتاً أطول للتحول. لماذا نفعل هذا مرة أخرى؟
