أدى انهيار الاكتتاب العام في كوريا الجنوبية إلى غموض أسواق الأسهم حيث قام هيكل تشايبول بتقييد عمليات الإدراج

انخفض نشاط الاكتتاب العام الأولي للأسهم في كوريا الجنوبية هذا العام، حيث واجهت الجهود المبذولة لتعزيز تقييمات الشركات مشاكل حول إصلاحات الحوكمة والكمية الكبيرة من شركات تشايبول، أو التكتلات التي تديرها عائلات.

وشهدت كوريا الجنوبية 15 عملية إدراج جديدة خلال العام المنتهي في 3 يونيو، حيث بلغ إجمالي العائدات حوالي 700 مليون دولار، وفقًا لبيانات LSEG. وبالمقارنة، بلغ متوسط ​​الإدراجات الجديدة 80 إدراجًا سنويًا بين عامي 2020 و2025، بحوالي 8 مليارات دولار، حسبما تظهر البيانات. وتكاد عمليات الإدراج والعائدات الجديدة في ماليزيا تبلغ ضعف مثيلتها في كوريا الجنوبية.

على النقيض من ذلك، يعد مؤشر كوسبي المؤشر الرئيسي الأفضل أداءً في جميع أنحاء العالم, أكثر من الضعف في القيمة في العام حتى يوم الاثنين

الشركات الصغيرة، التي كانت ذات يوم مركزية في التنمية الصناعية في كوريا الجنوبية، أصبحت الآن “عائقا أكثر من كونها مساعدة في خلق شركات جديدة مدرجة بشكل مستقل”، وفقا لبولكا ميشرا، الشريك في شركة جافلين لإدارة الثروات في سنغافورة. وقالت إن ضريبة الميراث في كوريا الجنوبية بنسبة 50% على المبالغ التي تتجاوز 3 مليارات وون (2 مليون دولار) تعطي التكتلات حافزًا للحفاظ على التقييمات والتعويم الحر منخفضًا.

موضوع القضية: في عام 2024، أطلقت كوريا الجنوبية “مبادرة رفع قيمة الشركات” لإنهاء ما يسمى “الخصم الكوري”، حيث يتم تداول الأسهم عند مستويات أقل من نظيراتها في الخارج. وقد أجرت البلاد ثلاث جولات من التعديلات على القانون التجاري لتحسين حماية المساهمين الأقلية وحوكمة الشركات.

وشكلت أكبر خمس تكتلات – سامسونج، وإس كيه، وهيونداي موتور، وإل جي، وإتش دي هيونداي – حوالي 70% من القيمة السوقية للأسهم في كوريا الجنوبية اعتبارًا من يوم الاثنين، وفقًا لبيانات البورصة الكورية.

صرح جيونج إيون-بو، الرئيس التنفيذي لشركة كوريا للبورصة، لشبكة سي إن بي سي يوم 11 يونيو/حزيران، بأن عمليات الإدراج الخاصة بالشركة الأم، والتي تشير إلى وحدة تسعى إلى إدراجها بنفسها، “سوف تكون محظورة كمبدأ عام”. ويمكن اعتبارها بمثابة إضعاف قيمة الشركة الأم على حساب مساهمي الأقلية مع السماح للعائلات المسيطرة بالاحتفاظ بالسيطرة على الشركة التابعة المدرجة حديثًا.

وقياساً على قيمة الأسهم المشتركة بين الشركات الأم المدرجة والشركات التابعة لها، كانت هذه تمثل نحو 11% من إجمالي القيمة السوقية في كوريا الجنوبية اعتباراً من العام الماضي، وفقاً للجنة الخدمات المالية، مقارنة بنحو 4% في اليابان و3% في تايوان.

وقال جيونج من البورصة الكورية إن مشغل السوق في كوريا الجنوبية يخطط لتوجيه رأس المال إلى شركات جديدة من خلال شطب حوالي 300 شركة بحلول العام المقبل.

وقال جيونج إن البورصة الكورية تشجع عمليات الإدراج الجديدة مع إزالة الشركات المفلسة من السوق بسرعة. وفي نهاية المطاف، “حتى نتمكن من وقف الممارسات التجارية غير العادلة وتوسيع نطاق الوصول للشركات الجديدة التي تسعى إلى الإدراج”.

وقال لي هيو سيوب، زميل أبحاث كبير في معهد سوق رأس المال الكوري في سيول، إنه في حين أن الانخفاض في الأرقام أدى إلى رفع تقييمات الشركات الأم، إلا أن التباطؤ أدى إلى إضعاف بيئة جمع الأموال والخروج لصناديق رأس المال الاستثماري.

وقال جونجيك بارك، قائد الاكتتاب العام في كوريا الجنوبية في EY، إن تباطؤ الاكتتاب العام يشير إلى أن السوق “يتطور إلى سوق أكثر انتقائية ومدفوعة بالجودة، مع تركز رأس المال بشكل متزايد في مجموعة أضيق من القطاعات والجهات المصدرة”.

وقال بارك إن كوريا الجنوبية لديها بالفعل “عدد كبير” من الشركات المدرجة، يبلغ إجماليها حوالي 2700 شركة. وهذا ما يقرب من نصف العدد في الولايات المتحدة، على الرغم من أن القيمة السوقية للأسهم في كوريا الجنوبية لا تمثل سوى جزء صغير من نظيرتها في الولايات المتحدة.

وقال لي من معهد سوق رأس المال الكوري إن نشاط الاكتتاب العام الأولي المحدود في كوريا الجنوبية هو سلاح ذو حدين لسوق رأس المال الأوسع.

وقال لي إنه في حين أن عددًا أقل من عمليات إدراج الشركات الأم والشركات التابعة قد أدى إلى رفع تقييمات الشركات الأم، إلا أن التباطؤ أدى إلى إضعاف بيئة جمع الأموال والخروج لصناديق رأس المال الاستثماري.

ومع ذلك، قالت جيونج من بورصة كوريا إن الانخفاض في الاكتتابات العامة الأولية يعكس مرحلة انتقالية في جهود البلاد لتعزيز تقييمات الشركات.

وقال: “بمجرد أن تصدر الحكومة مبادئ توجيهية أكثر وضوحا بشأن قوائم الشركات الأم والشركات التابعة، أتوقع أن تمضي الشركات قدما بشكل أكثر نشاطا في عمليات الإدراج الخاصة بها”.

للمضي قدمًا، يتوقع المحللون أن تشكل شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الجزء الأكبر من خط أنابيب الاكتتاب العام الأولي في كوريا الجنوبية، مما يعكس معقل البلاد في قطاع الرقائق بقيادة سامسونج للإلكترونيات وإس كيه هاينكس.

وقال كانغ جين هيوك، أحد كبار المحللين في شركة شينهان للأوراق المالية، في تقرير نُشر يوم 22 مايو: “تتطلب مراكز بيانات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي إنفاقًا رأسماليًا هائلاً ونشرًا لرأس المال على المدى الطويل، مما يعني أن هناك حدودًا لما يمكن أن يفعله رأس المال الخاص وحده”.

وقال كانغ: “في نهاية المطاف، يصبح دور التمويل العام والدعم المالي الصناعي أكثر أهمية لنمو صناعة الذكاء الاصطناعي في كوريا”. واستشهد كمثال باستثمارات صندوق النمو الوطني الذي تقوده الدولة بنحو 130 مليون دولار في كل من شركتي Rebellions وFuriosaAI الناشئتين في مجال تصنيع شرائح الذكاء الاصطناعي.