ظهرت نسخة من هذا المقال في نشرة Inside Alts الإخبارية على قناة CNBC، وهي دليل لعالم الاستثمارات البديلة سريع النمو، من الأسهم الخاصة والائتمان الخاص إلى صناديق التحوط ورأس المال الاستثماري.اشتراكÂ لتلقي الإصدارات المستقبلية، مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
إن المخاوف من ارتفاع حالات التخلف عن السداد والأزمة النظامية من الائتمان الخاص لا تعكس الأساسيات الأساسية لمحافظ القروض الخاصة والعوائد، وفقًا لرئيس الثروات الخاصة في بلاكستون.
تسببت موجة من عمليات الاسترداد في مخاوف جديدة بشأن مخاطر الائتمان الخاص، حيث قامت شركة Ares Management وApollo Global Management وآخرون بوضع حد لعمليات سحب المستثمرين من أموالهم الشهر الماضي. وقال جوان سولوتار، الرئيس العالمي لشركة Blackstone Private Wealth، التي تدير أكثر من 300 مليار دولار، إن هروب رأس المال غير مبرر بالعائدات المحتملة والخسائر المحتملة في الصناديق الفردية.
وقالت: “من وجهة نظري، تلقيت كل تلك المكالمات التي تفيد بأن المنزل يحترق، في حين أن ما نراه ربما يكون قطعة من الخبز المحمص المحترق”.
وقال سولوتار إن المستثمرين والعملاء يطرحون أسئلة مهمة حول الشفافية وخسائر القروض وتعرض المحفظة للبرمجيات والسيولة. وقالت إن بعض الصناديق قد تشهد عوائد أقل. ومع ذلك، قالت إن الحجة الأوسع للائتمان الخاص والوصول إلى رأس المال الخاص لا تزال أقوى من أي وقت مضى.
وقالت إن بعض السيناريوهات الأسوأ التي نشرها محللو وول ستريت تدعو إلى التخلف عن سداد القروض بنسبة تصل إلى 15%. وعلى مدى ثلاث سنوات، فإن خسارة إجمالي العائد السنوي ستكون حوالي 300 نقطة أساس. وقالت إنه إذا اتسعت هوامش الائتمان، فإن عوائد صناديق الائتمان الخاصة قد تنخفض إلى حوالي 3٪ إلى 5٪، بانخفاض من 6٪ إلى 9٪ الحالية التي تعتبر شائعة بالنسبة للعديد من الصناديق.
“هل العائد من 3% إلى 5% كارثة؟” قالت. “وماذا يحدث في المعادلات العامة؟ لأنني عندما أنظر إلى المعادلات العامة، فهي في الواقع منخفضة. لذلك ما زلنا نتفوق في الأداء، وهذا هو المفتاح. أعتقد أن الأمر يتعلق بالبقاء هادئًا، وفهم ما تملكه، وما هو الجانب السلبي الحقيقي”.
وبطبيعة الحال، يختلف العديد من الرؤساء التنفيذيين والمحللين والمستثمرين في البنوك، قائلين إن شركات الأسهم الخاصة تتفهم المخاطر المحتملة والتعرض لها. الخطر الأكثر ذكراً هو شركات البرمجيات، التي تشكل حصة كبيرة من الإقراض الائتماني الخاص والتي يُنظر إليها الآن على أنها معرضة للتعطيل بسبب الذكاء الاصطناعي. وقد وجدت صحيفة وول ستريت جورنال مؤخراً أن صناديق الائتمان الخاصة الكبيرة التي تديرها بلاكستون، وأبولو، وآريس، وبلو أول كانت أكثر تعرضاً لشركات البرمجيات مما توحي إيداعاتها.
وقال سولوتار إن أقل من 5% من الأصول في صناديق بلاكستون معرضة للذكاء الاصطناعي. وبينما انتقد بعض المستثمرين والمعلقين الافتقار إلى الشفافية والإفصاح في صناديق الائتمان الخاصة، قالت إن الصناديق تكشف في كثير من الأحيان عن معلومات عن القروض أكثر من البنوك.
وقالت: “إن كلمة “خاصة” تتعلق فقط بحقيقة أنها لا يتم تداولها علنًا”. “لكن هذا لا يعني السرية أو الغامضة. لقد كنت محللاً للمؤسسات المالية لسنوات عديدة، وسأخبرك أن البنوك لا تسمح لك بمعرفة كيف تحمل أيًا من قروضها. نحن نعرض لك في الواقع على مستوى القروض الفردية الفردية. هناك قدر كبير من الشفافية، ونقوم بالإبلاغ عن ذلك كل ربع سنة.”
ويشبه سولوتار الفترة الحالية في الائتمان الخاص بالصناديق العقارية بعد الوباء. في عام 2022، حدت بلاكستون من عمليات السحب من صندوقها العقاري الرئيسي البالغ حجمه 60 مليار دولار، حيث كان المستثمرون قلقين بشأن تراجع العقارات التجارية. وبمرور الوقت، استقرت عمليات السحب، وتم الوفاء بجميع عمليات الاسترداد وانتعشت سوق العقارات.
وقالت إن “اختبار التحمل” الحالي في الائتمان الخاص سيثبت قيمته في المحافظ الاستثمارية على المدى الطويل. لقد أثبت المستثمرون المؤسسيون لسنوات أن الاستثمارات الخاصة توفر توازنا هاما في المحفظة، مع تقلبات أقل، وآفاق زمنية أطول، وغالبا ما تكون عوائد طويلة الأجل أفضل من الاستثمارات المتداولة علنيا.
وقد تعرضت جهود صناعة الأسهم الخاصة لتوسيع الائتمان الخاص والأصول الخاصة إلى خطط 401 (ك) لانتقادات متزايدة، خاصة في ضوء عمليات الاسترداد الحالية. صرح لويد بلانكفين، الرئيس التنفيذي السابق لبنك جولدمان ساكس، لبلومبرج مؤخرًا بأن وضع أصول بديلة في محافظ التقاعد للمستثمرين العاديين كان “جنونًا”.
“لماذا تذهب إلى هذه المنطقة الخطرة فقط لجعل عملك أكبر قليلاً عندما يمثل ذلك مشكلة محتملة كبيرة في المستقبل؟” وقال بلانكفين لبلومبرج. “هذه الأوراق المالية مبهمة وربما تكون أكثر خطورة من معظمها.”
وقال سولوتار إن تعليقات بلانكفين سلطت الضوء على الحاجة لمزيد من التعليم
وقالت: “أعتقد أنه يجب على الجميع أن يكونوا على دراية جيدة بما يضعونه في المحافظ، وكيفية عمل الهياكل، وحدود السيولة، وكيفية تفاعلهم مع أجزاء أخرى من المحفظة”. “وأود أن أسأل لويد إذا كان لديه استثمارات خاصة في محفظته. أعتقد أن الإجابة هي نعم.”
وقال سولوتار إن الطلب على الاستثمارات الخاصة سيستمر في النمو حيث يسعى المستثمرون إلى تقليد عوائد واستراتيجيات المؤسسات الكبيرة، مثل الأوقاف وصناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية التي خصصت للأموال البديلة لعقود من الزمن. ونظراً لحجم الأسواق الخاصة الأكبر كثيراً مقارنة بالأسواق العامة، فإن ثورة الحلول البديلة لا تزال في مراحلها الأولى.
ارتفعت أصول Blackstone Private Wealth البالغة 300 مليار دولار اليوم من 58 مليار دولار في عام 2017. وقالت Solotar إن Blackstone تهدف إلى زيادة أصولها الخاضعة للإدارة إلى 1 تريليون دولار في السنوات المقبلة.
وقالت: “أود أن أقول إننا لم نصل حتى إلى الشوط الأول، وأعتقد أننا ما زلنا في تدريبات الربيع”. “عندما تفكر في كيفية تخصيص صناديق التقاعد، فإن حوالي ثلث استثماراتها هي في القطاع الخاص. والمؤسسات العليا والأوقاف على مستويات مماثلة، ونفس الشيء بالنسبة للمكاتب العائلية. وإذا نظرت إلى حسابات التقاعد، فإنك أقل من 1٪ أو قريبة من الصفر. لذلك أرى أن هذا مسار طويل الأجل للغاية، مع نفس الاتجاهات التي تحدث على مستوى العالم، وهو مبكر جدًا.”
