قام سانجاي ميهروترا، الرئيس التنفيذي لشركة Micron، بالكثير لتهدئة الدببة. هذا هو استنتاجنا من المقابلة الموسعة التي أجراها جيم كريمر مع ميهروترا، والتي تم بثها مساء الخميس على برنامج “Mad Money”. تمتد مسيرة مهروترا المهنية الرائدة في صناعة الذاكرة المعرضة للتقلبات لأكثر من أربعة عقود، حيث بدأت في شركة إنتل في الأيام الأولى لعصر الحوسبة الشخصية، قبل أن تنتقل إلى المشاركة في تأسيس شركة سان ديسك في أواخر الثمانينات. الآن، أصبحت شركتا Mehrotra وMicron في قلب وقت محوري لهذه الصناعة، وذلك بفضل الخلل الكبير في العرض والطلب الناجم عن طفرة الذكاء الاصطناعي. وقال ميهروترا لجيم يوم الخميس: “أصبحت الذاكرة عامل تمكين رئيسي للذكاء الاصطناعي”. “الذاكرة هي الذكاء وراء الذكاء الاصطناعي.” تمت مكافأة ميكرون ومنافسيها الرئيسيين، إس كيه هاينكس وسامسونج الكوريتين، بارتفاع الأرباح وأسعار الأسهم، على الرغم من التراجع الأخير للمجموعة. تستثمر الشركات الثلاث المليارات لبناء المزيد من القدرة لتلبية الطلب – تحدث جيم وميهروترا في موقع بناء مترامي الأطراف في بويز، أيداهو، حيث تقوم ميكرون ببناء مصنعين للتصنيع – ولكن هناك فارق زمني متعدد السنوات بين المجارف في الأرض والرقائق في أيدي العملاء. إنها دورة الذاكرة على مر العصور. ولكن كم من الوقت سوف تستمر؟ والواقع أن السؤال الأعظم في وول ستريت يتعلق بمدى استمرارية الدورة. ولهذا السبب يتم تداول أسهم Micron بأقل من 7 أضعاف الأرباح الآجلة. يعتقد المضاربون على الانخفاض أن التاريخ يقف إلى جانبهم، مجادلين بأن الطفرة الحالية سيعقبها انهيار ذو أبعاد أسطورية. وسيخبرونك أيضًا أن الكلمات الأربع الأكثر خطورة في اللغة الإنجليزية هي “هذه المرة مختلفة”، حتى لو أدى هذا النطاق من الطلب غير المسبوق إلى علاقات أعمق بين منتجي الذاكرة وعملائهم. والحجة المضادة، بطبيعة الحال، هي أنه إذا تمكنت بالفعل من معرفة متى يكون الأمر مختلفًا حقًا، فإنك ستجني الكثير من المال. سيحدد الوقت من هو على حق، ولكن بعد سماع مهروترا يتحدث عن ديناميكيات الدورة الحالية، فهذه هي اللحظة المناسبة للمراهنة على أن الأمور مختلفة بالفعل. من المؤكد أننا لا نشعر بأي ندم بشأن بدء منصب في Micron في وقت سابق من هذا الشهر. ما يتعلق الأمر – كما هو الحال دائمًا تقريبًا – هو العرض والطلب. غطت مقابلة جيم الكثير من الأمور، وسيكون الاستماع إلى الأمر برمته بمثابة مسعى جدير بالاهتمام، حيث يقدم نظرة ثاقبة مهمة ليس فقط حول Micron، ولكن أيضًا حول بناء الذكاء الاصطناعي الأوسع. المقابلة الكاملة متاحة في نهاية هذه القصة. الآن، إليك ثلاث نصائح مهمة للمستثمرين على المدى الطويل وهم يتطلعون إلى تصفية التوقعات السلبية التي تحاول تخويف الجميع من تجارة الذكاء الاصطناعي. متانة الدورة يعد إنشاء مركز بيانات الذكاء الاصطناعي حاليًا هو المحرك الرئيسي للطلب على الذاكرة. لكن ميهروترا أوضحت أن هناك المزيد في القصة؛ الطلب يأتي من كل مكان. لقد حصل على نقطة. في حين يتم تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة في مركز البيانات ومعظم استخدامات النماذج اليومية المعروفة باسم الاستدلال، تحدث أيضًا في مراكز البيانات، إلا أننا نشهد جهودًا لدفع قوة المعالجة إلى “الحافة”. وهذا يعني على الأجهزة التي يتفاعل معها المستهلكون بالفعل. ونظرًا لأن هذه الأجهزة مكلفة بمهام أكثر ثقلاً تعتمد على الذكاء الاصطناعي وغيرها من التطبيقات المتقدمة، فإنها تحتاج أيضًا إلى المزيد من الذاكرة. إليك ما قاله ميهروترا لجيم: “كما تعلم، اليوم لا يوجد ذكاء اصطناعي بدون ذاكرة. تحتاج أنظمة الذكاء الاصطناعي إلى المزيد من الذاكرة. إنها تحتاج إلى ذاكرة ذات أداء أعلى. إنها تحتاج إلى ذاكرة ذات طاقة أقل. لذا، تغيرت قيمة الذاكرة، هذه المعادلة تمامًا. يحتاج عملاؤنا، لدفع نموهم الخاص، إلى المزيد من الحوسبة. إنهم بحاجة إلى المزيد من الذاكرة. لذا، أصبحت الذاكرة حقًا عامل تمكين رئيسي. … هذا ليس فقط في مراكز البيانات. حتى في هاتفك، كما تعلم، للحصول على تجارب أكثر ثراءً في الهاتف الذي يدعم الذكاء الاصطناعي، تحتاج المزيد من محتوى الذاكرة، أجهزة الكمبيوتر الخاصة بك، والسيارات ذاتية القيادة، كلها تحتاج الآن إلى المزيد والمزيد من محتوى الذاكرة. لذا، أصبحت الحاجة إلى الذاكرة أكبر من أي وقت مضى، والآن في الذكاء الاصطناعي، لا يقتصر الأمر على الأجهزة والخوادم. ولنأخذ في الاعتبار أن جهاز iPhone الأصلي كان مزودًا بذاكرة وصول عشوائي ديناميكية تبلغ سعتها 128 ميجابايت، والمعروفة باسم DRAM. تأتي طرز اليوم بسعة تتراوح من 8 إلى 12 جيجابايت. هناك 1,024 ميجابايت لكل جيجابايت. ويمكن رؤية ديناميكيات مماثلة في جميع أنحاء مساحة أجهزة المستهلك. تستخدم شرائح الذكاء الاصطناعي الرائدة من Nvidia وAMD وGoogle نموذجًا متخصصًا من ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) يُسمى ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM). بعبارات مبسطة، HBM عبارة عن مجموعة من رقائق DRAM الفردية المكدسة فوق بعضها البعض، وتقوم Micron وSK Hynix وSamsung بتحويل المزيد من سعتها نحو HBM. وهذا أحد أسباب النقص الحاد في الذاكرة. تتقاتل شرائح الذكاء الاصطناعي والهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر المحمولة وغيرها من الأجهزة على نفس عقارات DRAM الأساسية. كل تكرار جديد للتكنولوجيا يحتاج إلى المزيد من الذاكرة ليس فكرة جديدة. ولكن يتم شحنها بشكل فائق من خلال اكتساب هذه الأجهزة لقدرات الذكاء الاصطناعي والطلب المتدفق من مصادر جديدة نسبيًا. تعتبر المركبات أحد الأمثلة على ذلك، حيث تبتعد صناعة السيارات عن محركات الاحتراق الداخلي التناظرية نحو العروض الرقمية المكهربة. يعد الانتقال إلى مستويات متزايدة من الاستقلالية أيضًا عاملاً يضاعف الطلب. في التطبيقات عالية المخاطر مثل المركبات ذاتية القيادة، يمثل زمن الوصول حرفيًا الفرق بين الحياة والموت. لذلك، تحتاج إلى التأكد من أن جميع الاستدلالات اللازمة للانتقال من النقطة أ إلى النقطة ب يمكن إجراؤها على السيارة نفسها (على الحافة)، حيث لا يمكن أن يكون هناك أي تسامح مع مشكلات الاتصال أو زمن الوصول. وهذا يعني الحاجة إلى المزيد والمزيد من الذاكرة مع تزايد استقلالية السيارات. وفي مرحلة أخرى من مقابلة يوم الخميس، ذكرت مهروترا الروبوتات كمصدر آخر للطلب في المستقبل. من المحتمل أننا لم نبدأ حتى في خدش السطح فيما يبدو عليه الطلب هناك، مع الأخذ في الاعتبار أن الروبوتات هي جهاز الحوسبة المتطور. وكما هو الحال مع السيارات ذاتية القيادة، ستحتاج الروبوتات أيضًا إلى أن تكون قادرة على استيعاب ومعالجة كميات هائلة من المدخلات متعددة الوسائط، كل ذلك مع إمكانية الوصول إلى المعلومات السياقية ذات الصلة لاتخاذ القرار الصحيح. عندما يتعلق الأمر بالذكاء الاصطناعي، فإن الموضوع المشترك هنا هو السياق. بعد كل شيء، فإن الإجابة الصحيحة على السؤال أو الحل المناسب للمهمة سوف تعتمد على السياق. ومع ازدياد تعقيد المهام، يتوسع هذا السياق. الذاكرة هي ما يسمح لها بالتوسع. ولهذا السبب فهي تقنية التمكين الرئيسية لعروض الذكاء الاصطناعي الأكثر تقدمًا. وهذا يقودنا إلى جانب العرض. يمكن أن يكون لديك كل الطلب في العالم على منتج ما، ولكن كمية العرض المتاحة هي التي ستحدد سعر البيع. وهذا هو مصدر القلق الكبير عند تقييم متانة هذه الدورة. تاريخياً، في اللحظة التي يبدأ فيها العرض في تجاوز الطلب – حتى لو كانت شريحة واحدة أكثر من اللازم – تنهار قوة التسعير. لذا فإن السؤال الذي يستمر المستثمرون في طرحه هو: متى سيرتفع العرض؟ ووفقا لميهروترا، لن يحدث ذلك في أي وقت قريب، حتى مع قيام شركة ميكرون ببناء مصنعي بويز ومجمع آخر في كلاي، نيويورك، بالقرب من سيراكيوز. أقامت الشركة حفل وضع حجر الأساس في كلاي في يناير من هذا العام. وتخطط ميكرون لاستثمار 250 مليار دولار في الولايات المتحدة حتى عام 2035، منها ما يصل إلى 6.2 مليار دولار قادمة من الأموال المتلقاة من قانون تشيبس في عهد بايدن. وقال ميهروترا: “تتمتع الذاكرة بطلب طويل الأمد مع الذكاء الاصطناعي، عبر مراكز البيانات، وعبر الأسواق الاستهلاكية، وبالطبع، الأتمتة الصناعية، وفي المستقبل، الروبوتات”. “بحلول نهاية العقد، كل واحد من هذه الروبوتات – سيكون هناك، مع مرور الوقت، مئات الملايين من هذه الروبوتات – تتطلب جميعها أطنانًا من الذاكرة. لذلك، الطلب على الذاكرة هائل. العرض مقيد. نرى عام 2027 أكثر ضيقًا مقارنة بعام 2026. ما نبنيه هنا [at the first Boise fab]، سيتم إصدار الرقائق الأولى في عام 2027، وسيزداد الإنتاج في الإطار الزمني لعام 2028. كلاي، نيويورك، زيادة الإنتاج بحلول عام 2029 إلى عام 2030. ستبدأ شركة Boise Fab الثانية في زيادة الإنتاج في أواخر الإطار الزمني 28. كما يستغرق الأمر أيضًا عدة سنوات من المنافسين لشركة Micron Samsung وSK Hynix لجلب مصانع جديدة عبر الإنترنت. الشيء الذي يجب فهمه هو أن هذا لا يشبه الدورات السابقة، حيث ربما تحتاج فقط إلى تثبيت عدد قليل من الآلات وضخ المزيد من الرقائق من نفس المصانع. ما نحتاجه الآن هو مصانع جديدة تمامًا، والكثير منها. ونتيجة لذلك، يتم التخفيف من خطر زيادة المعروض في مساحة الرقائق ببساطة عن طريق كيفية بين قلة العرض، وفترات الانتظار الطويلة لتشغيل المصانع، جنبًا إلى جنب مع النمو والتغير في ملف الطلب الذي نشهده للذاكرة، قد تكون هذه المرة مختلفة تمامًا. حتى لو جادلت بأن الأمر لا يزال دوريًا – على جدول زمني طويل بما فيه الكفاية – فإننا نقول إنه إذا تمسكت بتوقيت الدورات الماضية، فسوف تقلل بشكل كبير من استدامة الطفرة الحالية على القدرة (وليس التخطيط الإداري حول قوة التسعير) تمنع العرض من أن يكون قريبًا من تلبية الطلب. ومع ذلك، يبدو من الواضح أن عملاء ميكرون متفقون مع وجهة نظر ميهروترا. اتفاقيات العملاء الإستراتيجية إحدى الطرق التي غيرت بها ميكرون الأمور لحماية نفسها بشكل أفضل من الإفراط في الاستثمار هذه المرة هي اتفاقيات العملاء الإستراتيجية (SCA). هذه هي اتفاقيات أخذ أو دفع متعددة السنوات وقعتها ميكرون مع العملاء لضمان أن الطلبات المقدمة الآن لا تزال موجودة بحلول الوقت الذي تصبح فيه الرقائق جاهزة – بغض النظر عن ملف الطلب الخاص بالعملاء. عندما أعلنت ميكرون عن نتائج الربع الثالث من العام المالي 2026 في أواخر يونيو، قال فريق الإدارة إنه وقع على اتفاقيات SCA مع 16 عميلاً، بما في ذلك “أربعة عملاء كبار جدًا وثلاثة عملاء متوسطي الحجم”. أخبرت شركة Mehrotra جيم يوم الخميس أنه منذ شهر يونيو، “لقد وقعنا على المزيد من اتفاقيات العملاء الإستراتيجية،” على الرغم من أننا لم نحصل على رقم محدد. وهذا بحد ذاته علامة على أن العملاء لا يرون أي راحة قادمة في أي وقت قريب من جانب العرض، لذلك فهم على استعداد لتثبيت الأسعار – أو إطار التسعير – الآن لسنوات في المستقبل لضمان حصولهم على العرض الذي يحتاجون إليه، بناءً على الطلب الذي يرونه حاليًا. ومع ذلك، فإن العدد المتزايد من العقود يزيد من ثقتنا، وهذا ليس هو الحال لأنه يعني أن الطلبات تأتي من أماكن أكثر. وهذا يعني أن المزيد من الشركات ترى ما تصفه شركة Mehrotra، وليس أقل من ذلك. وبعبارة أخرى، يتزايد الإجماع بين أولئك الذين يشترون الذاكرة لمنتجاتهم الخاصة على أن الازدهار حقيقي وسيستمر لسنوات. وبينما تبشر صورة العرض والطلب بالخير بالنسبة للمبيعات والأرباح، فإنه ليس سرًا أننا نحب برنامج إعادة الشراء الجيد استمع إلى التزام شركة Mehrotra بإعادة شراء الأسهم في المستقبل – تمامًا كما نشاهد عناوين الأخبار حول برامج العائدات الرأسمالية الضخمة لشركة SK Hynix وSamsung. “نحن نعمل على تنمية أعمالنا. نحن نستثمر في الأعمال. نحن نستثمر في الأبحاث المتقدمة، وخارطة طريق البحث والتطوير لمنتجاتنا، ونستثمر، كما ترون هنا، في بناء قاعدة إمدادات الذاكرة. لذلك، بالطبع، سنستثمر أولاً في تنمية الأعمال. كان لدينا 25 مليار دولار من [operating cash flows] الربع الأخير. سيكون التدفق النقدي الحر هذا الربع أكبر. وبطبيعة الحال، سوف نعود النقدية الزائدة إلى المساهمين. نحن في وضع أفضل على الإطلاق لتنمية أعمالنا، فضلاً عن توفير عائد لمساهمينا بمستويات أكبر من ذي قبل. ونعم، نحن ملتزمون بالقيام بذلك. ستكون حوالي 50 مليار دولار في السنة المالية 2026. إذا اتبعت الشركة خطى نظيرتها SanDisk، التي التزمت مؤخرًا بإعادة 100٪ من النقد الزائد إلى المساهمين على مدار فترة ثلاث سنوات، فيمكن لشركة Micron إعادة شراء ما يقرب من 10٪ من قيمتها السوقية في السنة المالية 2027، بناءً على التدفق النقدي الحر المقدر بـ 124 مليار دولار (صندوق Jim Cramer’s Charitable Trust طويل MU و INTC. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بـ الأسهم.) كمشترك في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا تجاريًا قبل أن يقوم Jim بالتداول. ينتظر Jim 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث Jim عن سهم على CNBC TV، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التداول قبل تنفيذ التداول الشروط والأحكام وسياسة الخصوصية الخاصة بنا، بالإضافة إلى إخلاء المسؤولية الخاص بنا، لا يوجد أو يتم إنشاء أي التزام ائتماني أو واجب بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بالنادي الاستثماري مضمونة.
الرئيس التنفيذي لشركة Micron يتراجع عن قضية تحمل الذاكرة. 3 نقاط رئيسية من المقابلة الكبيرة التي أجراها كريمر
